事件描述
　　8月27日，翱捷科技公告2025年中期报告，2025H公司实现营业收入18.98亿元，同比+14.67%，归母净利润亏损2.45亿元，同比减亏，如果扣除股份支付影响，2025H归母净利润亏损1.61亿元，同比减亏幅度显著；其中2025Q2公司单季度收入达9.88亿元，同比+19.76%，环比+8.59%。
　　事件评论
　　下游需求旺盛推动收入增长，产品高端化加速公司盈利改善。下游物联网、消费电子等领域需求较好，带动公司整体销售情况同比向上，行业价格竞争逐步消减+产品高端化驱动公司整体盈利能力改善。2025H公司实现营业收入18.98亿元，同比+14.67%，归母净利润亏损2.45亿元，同比减亏，如果扣除股份支付影响，2025H归母净利润亏损1.61亿元，同比减亏幅度显著；其中2025Q2公司单季度收入达9.88亿元，同比+19.76%，环比+8.59%。行业价格竞争筑底回升+公司产品高端化持续推进，2025H公司芯片产品整体毛利率达23.96%，同比+4.85pct。值得关注的是，2025H公司预付款项达1.66亿元，同比+39.72%，显示需求旺盛下投片保持高增，未来随着产品矩阵扩大将提供增长支撑。
　　蜂窝基带产品市场地位持续提升，智能手机SoC矩阵即将完整。（1）蜂窝基带：随着公司Cat.1、Cat.4、5GRedCap等产品市场竞争力的持续提升，公司蜂窝基带芯片业务2025H同比销量增长超50%，收入增长超30%，毛利总额增长超60%，且公司产品已成功切入AI玩具、智能穿戴、AI眼镜等领域，未来可为公司长期增长带来强劲支持。5GRedcap进展顺利，2025H公司推出全球首款RedCap+Android智能芯片平台，目前处于客户design in阶段，预计终端产品将于25Q4上市。（2）智能手机SoC业务：公司首款4G4核智能手机芯片已成功实现商用，在手订单充足，2025年全年出货量较2024年预计将实现成倍增长。2025年年初推出的两款第一代4G8核智能手机芯片也已开始陆续量产商用，目前公司已经完成多项目、多客户导入，其中首发智能手机客户于25Q3实现产品上市。第二代6nm 4G8核智能手机芯片已经流片，搭载高达20TOPS算力的独立NPU，预计9月份左右回片，26H1逐进入客户量产阶段。首颗6nm 5G8核、兼具5GA通信及高性能AI的智能手机芯片在25H2流片，26H2导入客户，手机芯片矩阵完整。
　　AI+高端可穿戴+RISC-V需求旺盛，定制业务订单饱满提供长期增长能力。从去年下半年开始，智能穿戴/眼镜、端侧AI及RISC-V芯片等领域的需求持续上升，带动相关ASIC定制服务的市场空间显著扩大，凭借公司基带SoC领域深耕积累的丰富经验、完善的IP库、成熟的供应链体系，目前在手订单充足。此外，针对某些受美国新规限制的领域公司也已做好相应技术准备，能够在合规的基础上为系统厂商提供满足要求的ASIC芯片设计服务，目前已承接多项一线头部客户项目，覆盖设计+量产业务，未来增长潜力充沛。
　　我们预计公司2025~2027年营业收入达44.38、63.16、84.43亿元，对应PS为10X、7X、5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、半导体景气回暖不及预期的风险；
　　2、新产品推广不及预期的风险。