供需逻辑：供给端：本周大豆到港175.5万吨，累计到港6730.75万吨，同比变化6.97%。美豆产区无干旱地区占比43%，中度干旱地区占比36%，重度及以上干旱地区占比12%。沿海油厂开工率为66.41%，较上周变动-4.11%。国内油厂本周产量为156.03万吨，累计产量为5176.68万吨，同比变化3.3%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为147.27元/吨，较上周变动7.64元/吨。现货压榨利润为-350.25元/吨，较上周变动-28.2元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为523.04万头，较上月变动-4.22万头，商品猪存栏为3782.4万头，较上月变动19.08万头，油厂五日移动平均提货量为189330吨，较上周变动-9260吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为109.2万吨，较上周变动4.56万吨，豆粕饲料企业库存为9.6万吨，较上周变动0.18万吨。仓单数量为39055张，较上周变动5363张。巴西豆粕库存最新一期数据为2669390吨，环比变化23.72%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为848507吨，环比变化4.14%，美国豆粕库存最新一期数据为411881短吨，环比变化1.31%。供给方面，美国方面，收割进度略慢于预期，优良率持续下滑至61%，市场对10月USDA报告下调单产仍有预期，构成潜在利多。巴西方面，高温少雨天气引发市场对播种进度的担忧，若持续可能影响后期供应节奏。阿根廷方面，为缓解外汇危机，于9月22日宣布将大豆、豆粕、豆油等农产品出口关税由26%降至0%，计划实施至10月31日或出口额达70亿美元。导致全球豆类价格承压，阿根廷低价大豆冲击市场，尤其打压美豆出口预期。但仅两天后，美国宣布200亿美元货币互换支持阿根廷，缓解其美元短缺压力，阿根廷财政部表示，农产品免税政策终止，不过中国买家已订购约130万吨阿根廷大豆，大部分于11月装船。整体来看，市场由“阿根廷冲击”主导，交易逻辑在短期内完成了一次快速的“利空出尽”。需求方面，8月全国工业饲料产量同比增3.8%，豆粕用量占比14.3%，保持稳定。远月基差成交活跃，反映市场对后期供应仍存担忧。生猪养殖利润仍处亏损区间，抑制豆粕添加比例。库存方面，本周库存继续累库，库存绝对值处于偏高水平，拐点仍未到来。若中美谈判无实质进展，豆粕仍将依赖成本定价，区间震荡格局难破。
　　策略建议：单边：逢低做多。套利：15合约正套。期权：观望。
　　风险提示：中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预