事件
　　2025年8月29日，燕之屋发布2025年中期业绩公告，2025H1总营收10.15亿元（同减4%），归母净利润0.75亿元（同增30%）。
　　投资要点
　　▌新工厂效率优化，盈利能力稳步提升
　　2025H1毛利率同增3pct至51.99%，主要系公司通过新工厂智能制造升级和工艺改进，生产效率稳步提升，有效推动成本结构的优化升级，进而带动毛利率改善。2025H1销售/管理费用率分别同比-2pct/+1pct至32.87%/6.56%，归母净利率同增2pct至7.42%。
　　▌传统门店优化升级，加速新渠道探索
　　2025H1公司纯燕窝产品营收同减3%至8.97亿元，主要系公司门店数量缩减所致，公司采取优化升级策略，通过建立门店评估机制，优化资源分配，鼓励经销商迭代现有门店或开设新店，通过“关小店开大店”提升顾客消费体验。2025H1燕窝+及+燕窝产品营收同减11%至1.11亿元，主要系燕窝+产品表现承压所致。除传统门店渠道外，线上渠道凭借高渗透率与灵活性持续扩张，以抖音为代表的兴趣电商及小红书为代表的社交种草平台成为增长引擎；稳步推进国际市场业务，先后于美国纽约、新加坡等地开设海外门店；同时，公司通过定制燕窝粥、即食燕窝等产品加速布局KA管道，成功入驻Ole、天虹、华润万家、元初等商超系统。
　　▌盈利预测
　　公司营收端依托科研实力，持续丰富燕窝产品矩阵，巩固及强化现有渠道，同时重点发力KA渠道布局，积极开拓下沉市场潜力，并加速推进海外业务拓展。利润端，通过持续优化生产效率，有效降低生产成本，为提升产品竞争力奠定坚实基础。根据2025年半年度业绩公告，我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.37/0.42/0.48元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，门店拓展不及预期，市场拓展不及预期