【核心结论】我们预测2025-2027年，公司EPS分别为0.27、0.41、0.43元，PE分别为18、12、11倍。给予公司2026年15倍PE，对应目标价为6.14元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】市场认为公司是强β型标的，业绩和股价是完全跟随着铜价变动；但是我们有不一样的观点，资源端，我们认为公司仍有显著成长性，随着米拉多二期投产达产，公司铜资源自给率将有望进一步提升。加工端，依托铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地，公司铜材深加工已形成棒、线、缆、板、箔等铜材配套加工能力。并瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展。
　　【主要逻辑】
　　资源端：米拉多二期释放资源红利，自给率跃升开启新周期。2022年以来，公司自产铜矿含铜量有所增加，主要系境外厄米拉多铜矿项目自产铜矿增加所致，国内铜矿产量较为稳定。2024年公司生产自产铜精矿含铜15.52万吨，阴极铜产量176.80万吨，自给率为8.8%，较2022年明显提升。展望未来，随着米拉多二期投产达产，我们预期公司铜资源自给率将有望进一步提升，从而显著增强公司盈利能力。
　　加工端：瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展。依托铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地，公司铜材深加工瞄准高端市场，公司产品结构迈向高端化发展。如铜冠铜箔为国内生产高性能电子铜箔产品的领军企业，截至2024年底，公司拥有电子铜箔产品总产能为8万吨/年，其中，PCB铜箔产能3.5万吨/年，锂电池铜箔产能4.5万吨/年。金威铜业近年来也不断优化生产工艺技术和产品结构调整,将产品定位在中高端，年产高精度铜及铜合金板带材10万吨。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期、政策风险、企业经营不确定性的风险等