行业要闻
　　（1）国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2025-1）》的公告；
　　（2）泽璟制药CD3/DLL3三抗启动III期临床；
　　（3）帕博利珠单抗皮下注射剂型获批上市；
　　（4）募资超14亿港元，劲方医药在港上市。
　　公司公告
　　（1）恒瑞医药：①与Glenmark Specialty公司签署瑞康曲妥珠单抗项目授权许可协议；②获得药物临床试验批准通知书；③药品上市许可申请获受理；
　　（2）信达生物：玛仕度肽获NMPA批准用于成人2型糖尿病患者的血糖控制；
　　（3）甘李药业：关于重大合同的公告；
　　（4）百奥赛图：建议A股发行获上海证券交易所科创板上市委员会批准。
　　行情回顾
　　本周（2025/09/19-2025/09/25）上证综指上涨0.56%，深证成指上涨2.83%，医药生物下跌1.68%，子板块全部下跌（医疗器械-0.55%＞化学制药-1.53%＞医疗服务-1.86%＞生物制品-2.25%＞中药II-2.42%＞医药商业-3.83%）。2025年9月25日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为31.13倍，相对沪深300的估值溢价率为146%。
　　本周策略
　　本周劲方医药在港上市，百奥赛图的科创板IPO也顺利过会，医药生物行业上市窗口逐步开启。另外，本周国家组织药品联合采购办公室发布第十一批集采公告，在确定拟中选企业方面采用锚点价格作为标准，不再简单选用最低报价，进一步体现医药行业反内卷的发展趋势。投资策略方面，建议后续关注降息带来的出海加速机遇，同时把握创新主线，关注第61届欧洲糖尿病研究协会（EASD）年会、2025年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）等学术会议上中国药企的研发进展，建议关注创新药械及相关产业链投资机遇，受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块，与科技相关的AI+板块，受益于内需复苏的中药和医疗服务板块。
　　综上，我们维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药（600276）“买入”评级。
　　风险提示
　　海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。