橡胶：受益于美联储降息预期支撑，同时国内外天胶产区频频受到天气因素干扰，供应预期转向收缩，叠加国内新车产销持续向好，重卡销量维持同比增长趋势。在宏观因子和产业因子双双走强的背景下，三季度国内橡胶期货板块整体呈现震荡偏强的走势。其中，沪胶期货主力合约累计涨幅达7.01%，期价回升至15500-16500元/吨区间内运行；标胶期货主力合约累计涨幅达3.28%，期价回升至12500-13000元/吨区间内运行；合成胶期货主力合约累计涨幅达3.02%，期价回升至11500-12500元/吨区间内运行。
　　展望2025年四季度国内橡胶期货市场。我们认为，从宏观面的角度来讲，由于美国7、8月份的非农就业数据表现偏弱，而同期的通胀数据维持偏低水平，这奠定了美联储在9月降息25个基点的基础，同时也提升了今年四季度美联储继续降息1-2次的概率。与此同时，中美两国经贸会谈维持偏乐观预期，系统性风险发生的概率较低。预计在偏暖宏观基调的背景下，国内外大宗商品期货市场有望在2025年第四季度迎来一轮结构性上涨行情，但需密切跟踪美国通胀数据、美联储点阵图变化及中美高层对话进展，灵活调整仓位与对冲策略。
　　转向胶市供需结构来看，四季度东南亚产区仍将维持高产阶段，不过国内云南和海南产区将陆续迎来停割季，供应压力逐渐回落。同时，外部进口增速受全球产量同比小幅回落因素干扰或出现放缓迹象。在需求端方面，由于国内车市产销形势乐观，重卡销量维持同比增长。虽然国内轮胎产量出现回落，内销力量不足，不过外销形势依然尚可，整体轮胎行业景气度依然有望维持偏乐观基调。受此影响，青岛保税区橡胶库存或延续小幅去库节奏。在宏观因子和国内橡胶期货产业因子双双改善的基础上，预计四季度橡胶期货或维持震荡偏强的走势，沪胶和标胶走势整体强于合成橡胶。