首次覆盖绿茶集团，基于26年11倍PE给予目标价11.10港元及强烈买入评级。按2024年餐厅数目计，绿茶集为中国第三大的休闲中式餐厅运营商。
　　公司是一家以亲民价格、融合菜品及中国风装饰为特色的休闲中式餐厅运营商，目前以绿茶品牌营运绝大部分的餐厅网络。预期绿茶集团收入及利润规模显着增长：1)积极推进全国化布局，更深入的市场渗透与下沉开店策略，门店数目快速扩张。2)发力外卖业务提振单店收入，外卖收入占比较同业为低，仍有较大增长空间。3)经过多年的直营管理，沉淀出一套高效的运营模式，自身供应链上积累为公司构建坚固的护城河赋能连锁化扩张。
　　品牌价值突出，成长空间广阔
　　绿茶集团主打高性价比定价策略，每名顾客的平均消费额约50-70元人民币。公司专注于创新现代中式融合菜。在新消费时代，餐饮品牌的产品力直接决定了其长期竞争力，而绿茶集团在这方面通过21年的发展，建立了扎实的口碑和完善的研发体系。不断满足消费者多样化的需求，巩固品牌在市场中的地位。对比同业，其市场门店密度仍然较低。公司目标2027年超過1,000家门店。公司在全国各区域仍有具大的空白市场可以扩展。除增加现有市场门店密度，公司亦加大三线城市布局。
　　外卖业务高速发展
　　餐厅用餐体验及外出就餐社交属性无法被外卖所替代，但外卖已经成为餐饮重要渠道，绿茶集团大力扩大外卖业务规模，以作为堂食业务的重要补充。
　　绿茶集团凭借品牌影响力、菜品特色等优势，在竞争中分得一杯羹。2025上半年，外卖业务收入达到5.24亿元人民币，同比升74%，成为公司业务收入增长最高的一个。外卖业务收入占比达22.9%，但相对同业占比超过30%，公司仍有增长空间。外卖业务对业绩的贡献度将显着提升，成为收入增长的重要驱动。
　　盈利预测和估值
　　我们预测公司收入2025/2026/2027年分别增长22%/23%/24%，主要受公司开店步伐加快及外卖业务增量贡献。绿茶集团策略性加深市场渗透及成立自营食材加工设施、带来规模经营效益及增加经营效率，预期盈利能力不断增强。预测公司2025/2026/2027年净利润分别达到4.82/6.13/7.88亿元人民币，同比分别增加38%/27%/29%。参考可比同业，给予2026年11倍PE。目标价11.10港元。首次覆盖给予强烈买入评级。