核心观点
　　最近，超级央行周落幕，美联储降息25BP如期而至，多国央行纷纷跟进，降息交易逻辑调整，主要资产对过度定价的宽松预期进行校正，并酝酿着新的交易逻辑。全球主要股市涨跌互现，美股先抑后扬再创历史新高，A股冲高回落展开调整，BDI指数小幅上扬，波动率VIX指数明显抬升，美债收益率与美元指数先抑后扬触底反弹，非美货币则表现各异。大宗商品走势分化，黄金获利回吐高位震荡，铜价大挫拖累整个有色板块，油价依旧表现疲软，CRB周度明显收跌；国内，求实杂志刊登高层文章，反内卷行情再起，推升黑色系的强势上扬，焦煤焦炭领涨，玻璃纯碱紧随其后。
　　国内债市涨跌互现远期承压、股指表现分化，商品大类板块涨跌互现多数收跌；股市涨跌互现表现分化，成长型风格表现明显抗跌，价值股大幅下挫；国内商品大类板块涨跌互现Wind商品指数周度涨跌幅-0.19%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌。具体商品大类表现来看，呈现内强外弱的风格特征，贵金属的回调与有色的大跌拖累商品整体的收跌，煤焦钢矿与非金属建材板块受益于反内卷行情的重燃而联袂大涨，能源与油脂油料、化工板块小幅收涨；农副产品板块大跌-4.33%领跌，谷物板块跌超-1%紧随其后，其他板块悉数收跌。
　　当下，降息进程过半暂停之后重启，全球宏观交易逻辑料将逐渐切换。美联储降息对大宗商品影响，则将会通过利率、美元、流动性和投资者心理预期等多个渠道进行传导。一般来说，降息直接降低持有不生息资产（如黄金）的机会成本，这使得黄金等贵金属的吸引力上升；降息通常会导致美元贬值，由于大多数大宗商品以美元计价，美元贬值使得其他货币购买这些商品更便宜，从而支撑大宗商品价格；此外，降息向市场注入流动性，可能提振经济增长预期和通胀预期。若经济能实现“软着陆”，需求前景的改善会对部分大宗商品（如工业金属）形成支撑。同时，全球流动性改善也可能刺激投机性资金流入大宗商品市场。最后，需要注意的是，大宗商品市场常有“买预期，卖事实”的现象。价格在降息预期升温时上涨，而在政策落地后可能因获利了结而短期回调。例如本次降息后，黄金价格就出现了冲高回落。后市，大宗商品后市走势料将分化，定价着不同的的交易逻辑。美联储降息虽然带来全球流动性的宽裕，总体利好大宗商品，特别是之后转向复苏交易逻辑后，但更多的还是影响国际定价商品，诸如铜和白银受益更加凸出；而对于国内定价的商品，则更加需要注意国内的经济成色和政策对冲的预期，反而是走“衰退交易”逻辑更加利好，叠加反内卷行情的强化，特别是焦煤和多晶硅等龙头品种