最新跟踪：季节性+流动性助力钢价反弹，生产延续高位
　　本周，建材需求季节性修复及美元如期降息为钢价注入上升动能。不过，从高频需求数据同比改善不大来看，“金九”的需求成色并不算靓丽。铁水产量延续高位，印证大幅的压减产量暂未落地。后续钢价和钢铁股进一步突破，或依赖钢铁供给侧的催化。
　　1）建筑需求回暖，“金九”成色平淡——本周，建筑需求延续回暖，五大钢材表观消费量同比+0.34%，环比+0.55%，其中长材环比+3.47%，板材环比-1.59%。
　　2）铁水回升高位，产量延续高增——本周样本钢企日均铁水产量升至241.02万吨，环比+0.47万吨/天。五大钢材产量同比+6.94%，环比-0.44%。
　　3）库存延续累积，整体回升中位——本周钢材总库存环比+0.32%，同比+7.16%。最终，上海螺纹涨至3280元/吨，环比涨70元/吨；上海热轧涨至3440元/吨，环比涨30元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润5元/吨，成本滞后一月利润40元/吨。
　　热点关注：反内卷下，钢铁表外产能的退出路径
　　9月11日至13日，第三轮第四批中央生态环境保护督察组分别向山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏等5省（区），以及中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司3家中央企业反馈督察情况。区别于过往中央环保督查组主要聚焦煤炭、铝土矿等矿山采选环节的污染问题，本轮督察涉及多地钢铁表外产能违建问题，引发市场对表外产能退出路径的关注。从反馈问题上看，（1）山西省：个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实。（2）陕西省：部分地方遏制“两高”项目盲目上马不力，违规建设限制类的化工项目、钢铁项目，个别地方“地条钢”屡查屡犯。（3）山东省：个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能。
　　实际上，本轮督察组反馈钢铁违建产能的问题具有代表性，展现了目前钢铁表外产能的三种主要形式。（1）其一，通过产能置换方案，批小建大的产能。产能置换方案自推行以来，有过多次调整，整体上延续“减量置换”的思路（最多为“等量置换”），由此框定产能上限，推动产能减少。然而，有些地区出于经济发展需要和利益驱动，涉法盘活本该出清的“僵尸产能”；有些地区在执行过程中打擦边球；有些地区产能认定标准不统一；最终导致钢铁产能“越换越多”。2024年8月，工信部发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》，暂停钢铁产能置换，在新方案出台之前，名义上不允许新建任何产能。（2）其二，利用铸造、锻压、机械加工、铁合金的名义，违规生产钢坯、钢锭，变相增加钢铁产能。（3）其三，建设地条钢等违法产能。地条钢“以次充好”，以地条钢建设的房屋住宅质量不达标，危害人身安全。由此，地条钢是钢铁去产能的红线，生产、销售地条钢属于违法行为。不过，地条钢具有规模小，隐蔽性强的特征，具有较大监管难度的同时，容易死灰复燃。
　　展望来看，本轮钢铁产量调控明确“扶优劣汰”的思路，对表外产能的约束和形成退出机制，应是势在必行的。对地条钢等违法产能，应是应退尽退，全部出清；对铸造等变相增加的产能，或通过《规范条件》等抓手严格约束，不允许违规生产；对产能置换形成的表外产能，应依法依规完善整改方案，及项目备案、环评、能评等建设审批手续，确保批建一致；不满足整改条件的产能，应予以退出。通过对表内和表外产能严格监管，钢铁供需格局有望得到更有效的改善，促进产业链利润分配回归合理。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险