1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
　　2.投资要点：
　　【工程机械】8月国内非挖超预期向上，国内工程机械周期正式开启全面复苏阶段
　　 2025年8月，国内汽车起重机/履带起重机/随车起重机/塔式起重机/平地机/压路机/摊铺机销量分别为736/88/1313/219/108/476/80台，分别同比+28%/+52%/+24%/-29%/+16%/+6%/+38%。主机厂国内非挖收入占比达到60%以上，且2025H1非挖毛利率明显提升，非挖拐点向上对主机厂收入及利润端具有明显拉动作用。2025年1-8月国内挖机销量共80628台，同比增长21.5%。国内挖机&非挖开启共振向上，国内工程机械周期正式开启全面复苏阶段。相关标的：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、唯万密封。
　　【半导体设备行业】关注国产算力芯片发展，看好国产设备商充分受益
　　中美角力算力，看好国产算力芯片发展。9月18日华为在上海全联接大会上首次公布昇腾AI芯片三年发展路线图，计划2026至2028年推出四款新品，并宣布自研HBM技术及超节点互联方案。此外近期据金融时报报道，中国互联网监管机构已告知国内最大的科技公司停止购买英伟达的所有人工智能芯片并终止现有订单，国产算力芯片市占率有望快速提升。
　　国内先进制程积极扩产，利好国产设备商。从先进逻辑来看，国内先进逻辑扩产超预期；从存储来看，按照技术迭代的周期，明年将迎来新的迭代周期。此外长存三期（武汉）集成电路有限公司于9月5日成立、7月7日国产DRAM内存龙头长鑫存储正式启动上市征程，看好国内先进制程良率、产能进一步提升。
　　投资建议：（1）前道制程：刻蚀+薄膜沉积设备北方华创、中微公司，量测设备中科飞测、精测电子，薄膜沉积设备拓荆科技、微导纳米、晶盛机电、某泛半导体设备龙头等。（2）后道封测：华峰测控、长川科技。（3）先进封装：晶盛机电（减薄机）、某泛半导体设备龙头（切磨抛+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、拓荆科技（键合机）、德龙激光（切片机）、大族激光（切片机）。（4）硅光设备：罗博特科、奥特维（AOI检测设备）。
　　【PCB设备】摩尔线程上市在即，重视国产算力链PCB设备机遇
　　摩尔线程将于2025年9月26日上会，拟募资80亿元，用于AI芯片研发。摩尔线程上市印证了国产算力正持续进步，国产算力的进口替代大势所趋。国产算力未来的持续发展将带动相关硬件配套市场扩容，其中PCB行业将充分受益。
　　国内以胜宏科技、沪电股份、东山精密、深南电路、景旺电子、方正科技为代表的头部PCB公司都在积极扩产高阶HDI产能，以切入英伟达供应链争夺订单。国产算力以及ASIC服务器的发展将推动算力市场持续扩容，国内PCB厂作为硬件重要配套商，将伴随市场需求增长持续投资扩产，PCB设备需求将持续增长。
　　AI算力服务器推动PCB向高端发展，工艺迭代带来设备端投资通胀。以英伟达GB200为例：Compute Tray采用（5+12+5）结构的22层5阶HDI，Switch Tray采用（6+12+6）结构的24层6阶HDI。而过往智能手机中使用的HDI板仅为1-2阶，HDI正向高阶发展，PCB设备各环节均有不同程度投资通胀。高阶HDI通/盲/埋孔数量均有提升，钻孔加工难度显著提升，钻孔设备为设备端最受益环节。
　　建议关注PCB生产核心钻孔、曝光、电镀环节：其中钻孔环节重点推荐设备端【大族数控】（机械钻孔+激光钻孔均有布局），建议关注耗材端【鼎泰高科】【中钨高新】（钻针），曝光建议关注【芯碁微装】，电镀环节建议关注【东威科技】，锡膏印刷环节建议关注【凯格精机】【劲拓股份】。
　　【人形机器人】宇树/特斯拉核心催化在即，人形机器人再迎板块性机遇
　　人形机器人板块近期催化不断：①Tesla optimus官方发布机器人最新外观（金色外型），整体在紧凑度上也有明显提升。②拓斯达首发具身智能机器人新品，搭载智谱AI大模型，具有使用思维链进行复杂任务推理的能力，可在仓储或工厂环境中执行物料分拣、检测与摆盘，车间巡检等操作。中长期来看，特斯拉Gen3和宇树上市均有望在25年末&26年初落地，目前来看在A股中是为数不多拥有明确性催化的板块，且催化级别较高。一方面，Gen3有望带来硬件多方面的设计变更；另一方面，宇树上市有望领涨板块。因此在有明确催化的前提下，我们的观点是继续看好+建议聚焦核心标的。
　　建议关注以下核心标的：
　　1）T链核心：拓普集团、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、奥比中光、双环传动、科达利、新瀚新材等
　　2）宇树链核心：首程控股、华锐精密、美湖股份、长盛轴承等
　　3）潜在核心标的：新坐标（手部丝杠送样），高测股份（键绳+