【内容摘要】
　　美联储9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，继2024年三次降息后再度降息。本次“预防式”降息符合市场预期。除斯蒂芬·米兰支持降息50bp外，其他官员均支持降息25bp，呈现出面对独立性挑战下的一致团结。美联储点阵图较6月明显下移，预计年内剩余降息2次，明年降息3至4次，同时美联储上调了经济增长和通胀预期，并下调失业率预期。
　　当前美国经济仍表现韧性，新增非农就业的大幅下降可能存在多份兼职数量下降和数据质量的影响，相反失业率表现更为平稳且更获得美联储的青睐。消费市场依旧旺盛，但房地产市场降温显著。关税对通胀的影响倾向于一次性，薪资—通胀螺旋的减弱将在一定程度上抵消关税影响。因此，美联储本次25bp的降息的预防作用更强，同时也是多方权衡的结果，而未来的降息路径仍将取决于实际数据表现。
　　大类资产走势预判。美债利率或呈陡峭化趋势，美债短端利率确定性强，但受关税对通胀传导，以及欧洲财政扩张和日本加息的影响，10年期美债利率下行空间或有限。美股有支撑但空间有限，美联储重启降息后，分子端流动性宽松将增加企业盈利空间，不过“类滞涨”环境对市场影响有待确认，叠加估值偏高上涨空间或有限。美元指数震荡偏弱，考虑到欧洲与英国降息接近尾声，日本加息预期回升，美元指数或仍震荡偏弱。预计人民币汇率继续走升，8月下旬以来，人民币明显走强，但中间价不再顺势上调，7.1或是央行的合意水平，汇率短期或难破7。黄金震荡偏强。考虑到当前市场对美联储降息的定价较为充分，短期内金价继续向上突破空间有限，或震荡偏强。中国资本市场仍有望保持慢牛格局。尽管估值较去年有所提升，但仍在全球处在偏低位置，美联储降息仍利好海外资金布局中国市场。