投资要点：
　　公司发布2025年半年报：实现营收27.23亿元，同比增长34.76%；归母净利润5.46亿元，同比增长56.72%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长58.32%；基本每股收益0.84元，同比增长56.73%。2025Q2实现营收16.49亿元，同比增长34.40%，环比增长53.57%；归母净利润3.76亿元，同比增长58.05%，环比增长121.28%。
　　毛利率、净利率增加。2025年上半年，公司整体毛利率为38.70%，同比增长6.67pct；净利率为20.06%，同比增长2.81pct。2025Q2，公司毛利率40.93%，同比增长6.58pct，环比增长5.64pct；净利率22.81%，同比增长3.41pct，环比增长6.98pct。
　　高端钛合金毛利率显著增加。2025年上半年，高端钛合金材料实现收入15.67亿元，同比增长22.06%，毛利率为45.92%，同比增长8.97pct。
　　超导产品收入增长，毛利率增加。2025年上半年，超导产品实现收入7.98亿元，同比增长65.75%，毛利率为30.82%，同比增长8.11pct。2025年上半年，子公司聚能线材实现营收3.39亿元，同比增长226.21%，净利润为1.03亿元，同比增长615.57%。
　　高温合金收入增加，毛利率同比下降。2025年上半年，高性能高温合金材料实现收入2.45亿元，同比增长56.68%，毛利率为18.09%，同比减少3.26pct。2025年上半年，子公司聚能高合实现营收2.82亿元，同比增长83.44%，净利润为1807.26万元，扭亏为盈，2024年上半年为-1323.52万元。
　　期间费用率减少。2025年上半年，公司期间费用总额3.22亿元，同比增长14.94%，期间费用占营收比重11.82%，同比减少2.04pct。
　　经营活动产生的现金流大幅增长。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流净额2.04亿元，同比增长77.73%。
　　应收账款增长。截至2025上半年末，公司应收账款32.95亿元，较年初增长21.57%，同比增长19.46%。
　　存货发出商品大幅增长。截至2025上半年末，公司存货41.57亿元，较年初增长7.70%，同比增长20.48%。其中发出商品6.65亿元，较年初增长62.60%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.17/12.45/14.50亿元，EPS分别为1.57/1.92/2.23元，对应9月16日收盘价PE为36.5/29.8/25.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求节奏不及预期；海绵钛价格大幅波动；产品价格调整。