事件：三花智控发布2025年半年度报告。(1)25H1：营业收入162.63亿元，同比增加18.91%；归母净利润21.10亿元，同比增长39.31%；扣非归母净利润20.10亿元，同比增长31.66%。(2)25Q2：营业收入85.93亿元，同比增加18.75%；归母净利润12.07亿元，同比增长39.20%；扣非归母净利润11.57亿元，同比增长35.17%。
　　制冷空调电器零部件业务：25H1营收表现亮眼，热管理技术应用场景拓展
　　25H1制冷空调电器零部件业务营业收入为103.89亿元，同比增长25.49%，占总营收63.88%。主要因：1）全球气候复杂多变，温度调节成为刚性需求，欧洲、非洲等地目前空调渗透率较低，公司加强海外市场布局；2）公司的空调电子膨胀阀、电磁阀为拳头产品，市占率较高。目前公司热泵技术正从传统家电领域逐步拓展至数据中心、储能热管理等场景。
　　汽车零部件业务：营收稳中有进，客户结构持续优化
　　25H1汽车零部件业务营业收入为58.74亿元，同比增长8.83%。25H1，公司前十大客户结构持续优化和分散化，公司业务结构健康多元。目前已与奔驰、宝马、比亚迪、吉利、理想、蔚来、Stellantis等知名车企合作，同时客户覆盖电装、韩昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。
　　战略新兴业务：积极布局IDC液冷，人形机器人打开增长空间
　　（1）液冷业务：IDC液冷规模化应用大势所趋，公司积极布局IDC液冷。随着数据中心功率增大、运算速度加快、冷却要求提高，液冷已成为主流趋势。公司聚焦热管理核心零部件领域，依托在制冷空调领域技术积累与精密制造优势，实现阀、泵、换热器、控制器等底层零部件在技术同源性和供应链层面的高效复用。
　　（2）机器人业务：聚焦机器人机电执行器，整体推进顺利。公司成功切入仿生机器人机电执行器制造领域。公司披露其已成立专门的机器人事业部，将积极配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地。机器人项目整体推进顺利，将为公司开拓新增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为319、367、428亿元，同比增速分别为14%、15%、17%，CAGR为15%；归母净利润分别为38.8、45.6、52.3亿元，同比增速分别为25%、18%、15%，CAGR为19%，对应PE分别为43X、36X、32X，维持“买入”评级。
　　风险提示：机器人业务进展不及预期、家电行业景气度下降等。