2025年上半年，公司实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，主要原因为军贸项目交付较好，带动整体收入稳步增长；归母净利润3.50亿元，同比增长1.15%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长1.16%；基本每股收益0.28元/股，同比基本持平。
　　 2025上半年，公司毛利率41.28%，同比增加0.04pct；归母净利率20.32%，同比减少1.86pct；加权平均净资产收益率5.68%，同比减少0.39pct。
　　分产品看，雷达整机和子系统营收同比较快增长，毛利率保持稳定：2025年上半年，1）雷达整机和子系统营业收入15.50亿元，同比增加16.57%，营收占比90.07%，同比增加4.76pct，毛利率42.46%，同比减少1.25pct；2）轨道交通控制系统营业收入0.88亿元，同比减少30.59%，营收占比5.11%，同比减少3.02pct，毛利率23.60%，同比增加5.51pct；3）工业软件及智能制造营业收入0.83亿元，同比减少18.89%，营收占比4.82%，同比减少1.74pct，毛利率37.93%，同比减少2.34pct。
　　分子公司看，国睿防务营收同比增长较多：2025年上半年，1）国睿防务实现营业收入13.63亿元，同比增长26.30%，净利润3.51亿元，同比增加9.95%，净利润率25.72%，同比减少3.82pct；2）恩瑞特实现营业收入2.04亿元，同比减少21.48%，净利润0.08亿元，同比减少49.28%，净利润率3.95%，同比减少2.16pct；3）国睿信维实现营业收入0.83亿元，同比减少18.89%，净利润0.01亿元，同比减少82.45%，净利润率1.30%，同比减少4.72pct。
　　经营现金流明显改善。2025上半年，公司经营活动产生的现金流量净额-0.32亿元，同比增加3.28亿元。主要原因有：1）本报告期销售回款较上年同期增加1.81亿元；2）本报告期应付票据到期兑付金额减少，采购付款较上年同期减少1.81亿元；3）本报告期支付税费较上年同期增加0.84亿元。
　　应收账款较年初有所上升。截至2025上半年末，公司应收账款、应收票据合计49.40亿元，较年初增加14.29%；其中，应收账款47.94亿元，较年初增加14.09%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.16/7.58/8.81亿元，对应9月10日收盘价PE为48.0/45.4/39.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动；毛利率下降；生产交付进度不及预期。