东航物流发布2025年中报：上半年实现营业收入112.56亿元，与去年同期基本持平（-0.26%）。归属于上市公司股东的净利润达12.89亿元，同比增长0.90%，略高于去年同期水平。扣除非经常性损益后的归母净利润为11.56亿元，同比下降3.38%。公司在贸易战冲击跨境物流浪潮下逆势增长，二季度实现净利润8.49亿元，同比增长8.02%。
　　上半年运量整体增长，机队效率提升。公司上半年货邮总周转量41.34亿吨公里，同比增长5.62%。货邮运输量80.08万吨，同比增长4.42%。公司全货机可用架数同增2.7%。机队日利用率为13.55小时，同比增长4.71%，达到2020年以来同期最高水平。
　　二季度对等关税冲击下公司盈利韧性凸显。1）美线供需受到冲击但公司盈利趋稳。航空速运业务实现收入26.41亿元，同比增长13.39%，毛利率同比下降2.00个百分点至20.15%。2）地面综合服务业务下滑。毛利为2.25亿元，同比下降12.21%，毛利率下降6.97个百分点至33.64%。3）跨境电商业务受到冲击较大，但公司加大投入高毛利的产地直达等业务使得综合物流板块毛利趋稳。上半年综合物流解决方案业务营收为24.49亿元，同比下降21.01%。毛利率同比下降0.77个百分点至15.67%。4）财务费用与其他收益支撑二季度利润增长。二季度公司财务费用同比下降0.55亿元，其他收益同比提升0.97亿元。
　　投资看点：二季度业绩逆势增长，重视公司业绩韧性。尽管受美国取消小额包裹免税政策的影响，跨境电商物流解决方案业务收入出现一定幅度下滑，但公司通过积极抢抓高科技产品等货源，并大力发展产地直达解决方案业务，第二季度利润实现显著同比增长，凸显其抗风险能力，预计后续业绩体现较强稳定性。
　　盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为26.69、29.55、32.28亿元，对应9月12日收盘价估值分别为9.1、8.2、7.5倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。