事件描述
　　湖南裕能发布2025年中报，上半年实现收入143.58亿元，同比增长33.17%，归母净利润3.05亿元，同比下滑21.59%，扣非净利润3.10亿元，同比下滑18.45%。单2025Q2来看，实现收入75.96亿元，同比增长21.31%，归母净利润2.11亿元，同比下滑8.54%，扣非净利润2.25亿元，同比下滑1.39%。
　　事件评论
　　上半年来看，公司实现铁锂出货48.08万吨，同比增长55.38%，产能利用率高达116.82%，显示出产能释放加速；对应收入140.77亿元，同比增长32.76%，毛利率为6.97%。
　　拆分2025Q2来看，公司实现铁锂出货持续保持高增态势，单吨毛利推算环比有所提升，预计主要得益于前期价格谈判落地，以及产能利用率提升和产品结构改善，公司上半年CN-5系列、YN-9系列等新产品销量进一步增长，合计销售约19.34万吨，在公司产品销量占比中达到约40%。其中2025Q2的单吨费用环比预计保持稳定，推算单吨经营性净利环比进一步提升，考虑到2025Q2碳酸锂价格仍有下跌，预计仍存在一定的减值损失，尤其是4-5月锂价跌幅较大，如果考虑这部分还原，预计经营性单吨净利好于表现。此外，公司2025Q2计提信用减值0.44亿元，主要归因于销售规模增大、账龄计提等原因；其他收益为-0.42亿元、营业外支出为0.23亿元，主要为补税影响。
　　由于碳酸锂价格波动，公司上半年业绩存在波折，但公司核心的经营趋势是持续改善的，包括新品占比持续提升，加工费修复落地，当前公司产销两旺，锂价2025Q3预计将有正面的盈利贡献，公司持续推进“磷矿-磷化工-前驱体-正极材料”的一体化布局，推动盈利持续改善，预计2025年归母净利润15亿元，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。