银行业（郭怡萍）
　　贷款总量增长弱化，企业贷款结构改善
　　根据Wind数据统计，8月，社融增速降低0.2 pct至8.8%，受政府债发行节奏影响，社融增速年内首次转弱。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值下降0.1 pct，增速分别为6.8%和6.4%。
　　政府债对社融的支撑力度减弱。8月，社融新增2.57万亿元，同比少增4630亿元，社融少增主要受政府债融资及贷款拖累。政府债融资同比少增2519亿元，政府债对社融贡献仍然较大，但对社融支撑力度有所减弱。信贷增量依然弱于季节性表现，企业债融资同比少增360亿元，表外融资同比多增998亿元。
　　居民贷款需求偏弱。8月，金融机构人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元。居民贷款新增303亿元，同比少增1597亿元，居民中长期贷款和短期贷款均走弱，个人贷款贴息政策于9月开始实施，或有延迟部分信贷需求。
　　企业贷款总量增长弱化，企业贷款结构改善。8月，企业贷款新增5900亿元，同比少增2500亿元，主要是票据融资同比少增4920亿元，以票据融资冲月末信贷规模的行为减少。企业短期贷款同比多增2600亿元，8月服务业经营贷贴息政策落地促进企业短贷增长，企业中长期贷款同比少增200亿元，企业中长期贷款同比少增幅度收窄，后续有望受益于基建投资加快。
　　8月，M1同比增长6.0%，增速较前值上升0.4 pct。M2同比增长8.8%，持平前值。M1增速提升与资本市场持续活跃有关，非银存款增长加快支撑M2平稳增长。当月居民存款同比少增6000亿元，非银存款同比多增5500亿元，低利率环境下居民存款流向资管产品。
　　近期“反内卷”政策落地影响信贷增长，信贷总量增长弱化，票据冲量明显减少。同时，多领域财政贴息政策施策力度加大，零售信贷需求或将在贴息政策支持下改善，而消费、基建、新型工业化等领域金融支持加强，有望促进企业信贷企稳。
　　投资建议
　　8月信贷需求相对不足，随着财政贴息政策落地与基建投资加快，银行信贷需求与结构有望改善。政策稳息差态度积极，银行存款成本仍有充足下行空间，息差降幅将继续收窄，业绩有望保持相对稳健。银行股经历短期市场调整后，配置价值得以回升，看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、南京银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。