事件：据国家统计局2025年9月15日公布的数据，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，前值为5.7%，1-8月累计同比为6.2%，2024年全年累计同比为5.8%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值为3.7%，1-8月累计同比为4.6%，2024年全年累计同比为3.5%；1-8月全国固定资产投资累计同比增长0.5%，前值为1.6%，2024年全年累计同比增长3.2%。
　　基本观点：
　　总体上看，受出口减速，上年同期促消费政策发力导致基数抬高，以及稳增长政策节奏等影响，8月工业生产、消费、投资同比增速延续上月的下行势头，表明经济增长动能稳中见弱。在8月出口减速的同时，近期国内消费、投资增速放缓，是当月工业生产增速下行的主要原因。受去年同期以旧换新政策实施推升基数、食品价格降幅扩大等影响，8月商品零售额同比增速放缓，拖累社零增速延续下滑。不过，8月以旧换新政策外的可选消费品零售额同比增速多数有所加快，这可能受到股市上涨带来的财富效应提振。当前宏观政策处于观察期，外部波动影响国内制造业投资信心，以及楼市延续调整，带动8月投资增速低位下行。
　　综合上年同期基数变化及当前经济运行态势，预计9月工业增加值同比增速和社零同比增速有可能进一步小幅下行，投资增速有望回稳。总体上看，9月经济增长动能有可能延续稳中偏弱状态。着眼于稳定宏观经济运行，稳住就业市场，我们判断四季度宏观政策有可能推出新的增量措施，核心是财政加力、央行降息，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这将在很大程度上对冲外需放缓，遏制经济下行势头，确保顺利实现全年“5.0%左右”的经济增长目标。