事件：公司近期发布2025年半年报，2025年上半年公司营业收入为1.24亿元，同比上升20.00%，归母净利润0.20亿元，同比上升17.65%，扣非归母净利0.19亿元，同比上升31.79%。按单季度数据看，第二季度营业总收入0.65亿元，同比上升8.56%，第二季度归母净利润0.07亿元，同比下降36.56%。利润率方面，2025年上半年销售毛利率同比-1.38pp，为52.22%，销售净利率同比-0.12pp，为15.84%。业绩符合预期。
　　主营业务中直流电机与音圈电机表现良好，海外收入增速明显。2025年上半年，公司线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机、其他营收分别为0.75、0.21、0.13、0.04、0.10亿元，同比+18.69%、+5.70%、+210.78%、+50.62%、-20.7%。音圈电机与直流电机表现良好，音圈电机增长主要因为音圈电机随着市场库存消化，市场需求逐步恢复正常所致。直流电机增长主要由于工业自动化、机器人产业市场发展迅速，需求快速增长所致。报告期内公司境外收入增长36.61%，主要为海外市场渠道建设逐步完善，市场推广效果明显，在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长所致。
　　以现有技术为根基，持续推进新业务。无框电机：在已有产品的基础上完成平台搭建，并完善型号，可以在25-115mm间选择多种规格，并提供定制化解决方案。音圈电机：搭建了30mm-80mm音圈模组平台，直接驱动、运行平滑、可进行位置闭环控制，精度可至0.001mm，与韩国精密运动控制和机械设计的专业公司ALS达成战略合作，共同开发基于音圈电机技术的高精度线性平台及模块解决方案。伺服电机：进一步开发低压伺服电机，采用小尺寸设计以更适合紧凑空间，产品具有较好的极弧系数减小齿槽转矩，配置高精度编码器，提升电机运行的精度与稳定性，并能断电记忆位置，目前已实现25mm量产，16.5mm小批量产。伺服驱动器：开展电机驱动器研发工作，开发了低压伺服通用驱动器，可以适配音圈电机、空心杯电机、DDR电机、直线电机等，可广泛用于半导体贴装、半导体分选、半导体检测、3C组装、机器人关节、灵巧手等领域。截至2025年6月30日，公司累计收获137项专利，其中发明专利15项。
　　投资建议：公司是特微电机小巨人，我们看好公司继续发挥微电机在医疗、工业自动化领域的传统核心竞争优势，同时伴随人形机器人行业逐步发展，公司丝杆、空心杯电机、伺服电缸等产品有望成为新的业绩驱动点。根据公司年报业绩，我们预计2025-2027年公司营收为2.46亿元、2.93亿元、3.51亿元，实现归母净利润0.42亿元、0.50亿元、0.60亿元，对应EPS分别为0.22元、0.26元、0.31元，对应2025年9月12日股价，2025-2027年PE分别为186.72、156.17、130.65，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；机器人业务落地不及预期；宏观经济波动。