投资要点：
　　尖端装备系统级解决方案供应商。光启技术深耕超材料尖端装备行业，实现了我国超材料技术“由0到1”的历史性突破，成为我国超材料领域基础研究与工程化、产业化的重要推动者，实现在科技创新领域的领跑。公司持续为我国尖端装备的研制与批产提供电磁调制、航电系统、承载结构一体化的系统级解决方案。
　　超材料（Metamaterials）是指在微观层面上采用亚波长单元结构按照一定的方式进行排列，在宏观层面上呈现出天然材料不具备的超常物理特性的新型人工复合功能材料。2008年“完美超材料吸波体”问世，此后不断发展。光启技术利用超材料技术对客户已立项的装备逐步实现升级替换，并深度参与新型装备的研制，在新立项的装备中超材料结构件产品应用范围将进一步扩大，大幅提升装备性能。现有装备需求量的不断提升及新型装备研制转批产的提速，驱动公司业绩持续增长。
　　2024年光启技术实现营收15.58亿元，2019至2024年CAGR为26.48%；实现归母净利润6.52亿元，2019至2024年CAGR为41.49%；分行业看，2019至2024年公司超材料行业营业收入CAGR为47.90%。2025上半年，公司实现营业收入9.43亿元，同比增长10.70%；归母净利润3.86亿元，同比增长6.75%。2024年超材料产品实现营收12.69亿元，同比增长1.78%；2025年上半年，超材料产品实现营收9.36亿元，同比增长47.35%。
　　引入战略投资者，持续强化产能布局。2025年8月20日，公司公告向株洲超材料投资发展合伙企业（有限合伙）转让股份事项获深交所确认。2024年11月16日公司公告，新增募投项目905基地1期、906基地1期，两项目分别均投入11.01亿元；2025半年报公告，709基地二期产能爬坡将大幅提升交付能力和生产效率；905基地1期和906基地1期建设进度超前。
　　激励计划彰显持续增长信心。公司于2025年7月23日公告向激励对象首次授予股票期权293.02万份，激励计划公司层面考核目标为2025、2026、2027年营业收入相较于2024年增长率的目标值为30%、80%、130%。
　　我们预计公司2025至2027年归母净利润分别为9.02/19.47/27.81亿元，EPS分别为0.42/0.90/1.29元，对应9月11日收盘价PE为112.9/52.3/36.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品研制和业务拓展不及预期，产能建设不及预期，引入战略投资者进展不及预期，市场风险偏好下降有可能会给估值带来压力。