核心观点
　　最近，资本市场继续高歌猛进，风险偏好乐观亢奋，降息交易总体主导市场，风险资产多数收涨，波动率VIX指数回落在历史低位运行。海外，通胀的强韧与就业数据的走弱，令投资者不断强化着降息预期，9月降息几乎板上钉钉，市场的分歧在于降25还是50bp,以及后续降息的幅度和速度。全球主要股市多数收涨，美股再创历史新高，A股再次挑战年内高点，BDI指数大幅上扬，美债收益率与美元指数联袂下挫，非美货币整体受益。大宗商品走势分化，油价小幅反弹支撑能源板块，降息交易之下，叠加美国劳动力市场放缓和全球各地纷争摩擦的暗潮涌动，金价屡创新高并带动银价的走升，有色板块亦表现强势，CRB周度收涨；国内，出口数据开始弱化，通胀指标颓势加剧，“反内卷”行情仍在演绎，只是不再似七、八月那边波澜。
　　国内债市多数下挫近强远弱、股指普涨格局，商品大类板块涨跌互现多数收跌；股市普涨格局，成长型风格表现明显更为强势，市场风险偏好抬升，交易情绪延续活跃；国内商品大类板块涨跌互现Wind商品指数周度涨跌幅2.3%，10个商品大类板块指数中3个收涨7个收跌。具体商品大类表现来看，呈现内弱外强的风格特征，贵金属与有色联袂上涨带动商品整体的收涨，煤焦钢矿板块小幅收涨；化工板块大跌-2.71%领跌，油脂油料和谷物板块跌超-1%紧随其后，其他板块悉数收跌。
　　当前，市场显得焦灼而乏味，但却暗潮涌动。降息交易主导之下，流动性的宽松支撑着资本市场的宏观，风险资产表现亮眼，避险资产黄金王者归来，商品内部大类板块间强弱轮转，热闹的背后蕴含着矛盾，恰如股票市场的强劲与经济数据的颓弱之劈叉。相较于海外，国内市场的分化更加值得注意。8月宏观数据印证着经济现实的弱，三驾马车均不及预期，外需的韧性在关税的影响显现下再次遭受挑战，内需的疲弱则表现在消费和投资两端，特别是地产的拖累进一步加剧，继而导致物价的羸弱，PPI负增虽有所减缓但CPI却再次转负。然而，数据虽差但预期不坏，无论是人民币汇率还是A股的表现都可圈可点，流动性宽松成为风险资产的温床。在全球经济比烂的时代，纵然充满了不确定性，但中美相对于其他国家仍更具吸引力，美联储降息之路开启后，指向着美元的走软，弱化着美元资产的吸引力，与之相对应的，则是相对低估的人民币资产源源不断地吸引着资金的青睐。同时，历史高位的美股，则将面临9月降息的考验，是有惊无险，还是风声鹤唳，从降息交易转向衰退交易的风险，则值得警惕。