●行情回顾：商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，其中贵金属板块领涨2.34%，有色上涨0.35%，能化、农产品和黑色分别下跌1.26%、0.65%和0.01%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为黄金、白银和铝，涨幅分别为2.28%、2.27%和2.05%；跌幅较大的品种为天然橡胶、棕榈油和沥青，跌幅分别为3.09%、2.41%和2.01%。
　　商品市场20日平均波动率降幅继续收窄，其中黑色、化工以及农产品板块品种均以降波为主。资金方面，全市场规模增加，大部分入金来自贵金属板块，黑色和农产品规模小幅下降。
　　●展望：近期美国就业数据降温明显，同时市场对于通胀的担忧有所减缓，均支持年内降息3次的预期，继续维稳美元流动性。国内来看，M2与M1增速剪刀持续收窄，资金活化程度提升，稳增长政策的积极作用继续显现。整体来看，地缘扰动仍在，但流动性宽松以及需求旺季预期支撑下，商品市场短期或偏稳运行。
　　贵金属方面，上周周度初请失业金人数增加，就业疲软得到进一步验证，叠加8月通胀数据的降温，市场基本完全定价美联储年内将连续降息3次，不过板块在连续上涨后有所乏力。当前地缘扰动仍在，短期板块波动或有所放大。
　　有色方面，美元走弱继续对板块形成支撑，另一方面传统“金九银十”消费旺季对板块也形成托底，宏观环境中性偏暖。基本面方面，品种库存拐点尚未明确，不过下游消费来看，汽车产销以及出口仍表现较强，电力行业需求也偏积极，短期板块或偏稳运行。
　　黑色方面，螺纹钢表需和产量继续回落，库存延续累积态势。高炉快速复产，铁水产量大幅回升，负反馈压力缓解，不过钢厂利润处于低位，或制约进一步复产空间。原料端来看，市场对煤炭查超产仍有预期，双焦继续受到“反内卷”扰动波动较大。产业链受到成本抬升的支撑，不过成本端反弹后价格矛盾力度有所增加。
　　能源方面，IEA发布9月石油市场报告，对年内供应预期的上调幅度大于需求，市场过剩幅度进一步增加。上周受地缘扰动的影响油价一度反弹，乌克兰仍在持续袭击俄罗斯港口、炼厂等能源基础设施，特朗普亦有意强化对俄制裁，短期地缘因素仍对油价构成支撑，不过在中期过剩压力下，地缘溢价愈发受限。
　　化工方面，聚酯来看，终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升，需求延续向好势头，但涤丝库存中性偏高且利润不佳，负荷提升缓慢。节前下游延续向好势头，产业链相对成本油价或估值回升。
　　农产品方面，USDA9月供需报告整体中性偏空，美豆短暂回调后重回涨势。未来美豆产区天气将变为高温少雨，行情短期或继续震荡偏强。棕榈油仍受到中期季节性减产周期、以及长期生物柴油政策和树龄老化问题的支撑，对油脂形成托底。