摘要：
　　进入三季度，债市发行开始提速，债市供给增加，银行间市场流动性面临债市供给扰动压力，与此同时，实体经济资金需求，叠加股市回暖资金需求，流动性方面紧平衡，使得债市利空因素增加。近期央行计划公开市场买卖国债引起一定注意，由于股债跷跷板作用，长端债券利率上行过快，虽然短端债券利率持续下行，但是传导至长端债券的效果有限，所以公开市场买卖国债是近期讨论热点。
　　我国经济景气水平总体继续保持扩张，中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差收窄至-2.8%，是2021年6月以来最低值。今年前八个月，人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。进入9月经济复苏节奏有所加快，中长期利空债市。但是本周适逢美联储议息会议，股市或走预期兑现行情，股债跷跷板逻辑或对债市有较大影响。
　　目前从流动性及货币政策方面，与央行发布第二季度货币政策执行报告提出，下一阶段要落实落细适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，相一致。流动性宽松是下半年流动性的主基调。进入三季度，往往是债市发行的高峰期，和债市需求的较弱时期并存。8月末，利率债发行进度已经过半。综合来看，未来还有约4万亿元的利率债融资需要。这一数字较2024年同期的6.04万亿元较小，但考虑到近期债券市场波动较大，央行仍有望配合财政部债券发行节奏情况提供适时的流动性支持。
　　策略建议：震荡偏空，关注股债跷跷板
　　风险提示：股市波动，美国降息节奏，公开市场买卖国债