核心观点
　　受益于公司与头部客户合作深化，以及多个AI场景取得突破，公司25H1营业收入稳步提升，毛利率整体稳定，同时公司通过费用优化实现盈利的快速修复和增长，未来，公司以“All in AI”战略为核心，积极推动AI眼镜、机器人、低空经济等相关场景解决方案放量，AI相关业务有望驱动整体盈利结构持续优化，同时，公司积极投入研发资源，中长期来看公司将通过固态电池技术构建核心竞争力，开辟高附加值蓝海赛道。
　　事件
　　公司发布25年半年报，25H1公司实现营业收入27.6亿元，同比增长19.3%，归母净利润0.97亿元，同比增长252.5%；单季度来看，25Q2公司实现营业收入15.38亿元，同比增长16.3%，归母净利润0.65亿元，同比增长167.4%。
　　简评
　　公司营收稳步增长，费用优化驱动公司盈利提升
　　25H1公司营业收入稳步增长，主要系公司持续深化与头部客户合作，在AI多个场景应用取得突破。具体而言，25H1公司消费类产品实现营收24.4亿元，同比增长9.5%，储能类产品实现营收2.5亿元，同比增长293.8%。25H1实现毛利率18.74%，整体保持稳定，费用方面，公司上半年进行了严格费用管控，管理/销售/研发费用率同比下降0.4pcts/1.8pcts/1.4pcts，进而实现盈利的快速修复和增长，25H1公司实现销售净利率3.5%，同比提升2.3pcts。
　　“All in AI”战略背景下，公司在诸多新兴领域取得突破
　　公司以“All in AI”战略为核心，业务类别涵盖AIPC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）产品。在AIPC等成熟业务领域，通过深化大客户战略，持续提升公司产品市场竞争力和供应份额；在新兴业务领域，深度整合AI终端、机器人、低空飞行器、算力中心等场景化解决方案，具体而言：
　　1）在AI眼镜领域，公司的钢壳叠片产品配合多家头部智能穿戴品牌客户需求展开产品设计及试产，部分AI眼镜客户的量产订单将在2025年下半年陆续出货；2）在机器人领域，公司在服务型机器人及园林机器人等领域已有非常丰富的产品研发和大规模交付经验。同时，AI陪伴型机器人、四足机器狗配套产品将于2025年下半年量产出货；3）在低空经济领域，公司与知名无人机核心玩家保持多年长期稳定合作，且2025年公司为其提供的产品配套实现了翻倍式提升，公司正在同步积极拓展其他低空类客户。因此，受益于高能量密度电池解决方案的高附加值及规模化交付优势，AI相关业务有望驱动整体盈利结构持续优化。
　　公司研发投入聚焦AI+业务领域，中长期通过固态电池技术构筑核心竞争力
　　当前，公司研发资源正高度聚焦于高电压正极材料、高硅负极应用、创新钢壳叠片工艺、固态电池技术在内的四大核心战略研发方向，以显著提升电池的能量密度、循环寿命和安全性能，满足AI终端日益严苛的功耗与空间需求。特别是在固态电池领域，公司已构建液态高硅→半固态到全固态的阶梯式矩阵，覆盖聚合物/氧化物/硫化物三大固态主流路线，目前公司半固态电池已实现商用，全固态已完成原型设计突破，正在准备中试线，预计2026年进行试产，以配合终端品牌客户的AI新产品预研。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年营业收入分别为60.1亿元、70.3亿元和79.6亿元，同比增长17.7%、16.9%和13.2%，对应归母净利润分别为2.4亿元、3.8亿元和4.7亿元，当下市值对应的PE分别为33.0、21.1和17.2倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　消费电子市场需求复苏不达预期，受宏观经济变化的影响，消费电子下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期。新客户开拓进展不及预期风险，公司收入成长的重要动能来自于对新客户的突破，若进展不顺利，将影响公司收入的长期成长。费用控制不及预期风险，公司在产能迁移过程中，爬坡损失及跨区域迁移带来的显性和隐性费用均对短期盈利造成了一定的压力，若下半年经营过程中的费用控制不及预期，将影响净利润的表现。