电力：全国首个（山东）新能源机制电价竞价结果出炉关注风向标意义
　　9月11日，国网山东省电力公司向社会公示山东2025年新能源机制电价竞价结果。1）机制电量看，风电机制电量59.67亿千瓦时，光伏仅12.48亿千瓦时。政策上更加鼓励“有需求”的电源发展，市场化意义明确。2）机制电价看，风电机制电价（319元/兆瓦时）较2024年现货交易均价（267元/兆瓦时）溢价20%，光伏机制电价（225元/兆瓦时）较2024年现货交易均价（169元/兆瓦时）溢价33%。从2025年月度现货交易均价趋势看，本次机制电价结果，或已经是多方利益考虑的结果。
　　电价倒逼造价，投资收缩与非技术性成本下降或为大势所趋。考虑到光伏的技术性降本在短期暂无可能，预计山东省光伏装机下一步趋势为运营商投资热情下降，叠加项目非技术性成本下降。过去的竞争拼抢资源拿项目的能力（投产前的能力），未来更加依赖管理运营（投产后的能力），功率预测、电力交易、自主配储、成本管控等，都将是新能源运营商差异化管理能力的体现。更重要的是，电力市场化的推进下，运营商们的“管理能力”自主性更加凸显，项目盈利的差异化或愈演愈烈。
　　重点推荐：1）中长期维度持续关注水电（国投电力、长江电力、川投能源）与港股低估值绿电（龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源）；2）短中期维度关注具备穿越周期的优质龙头，华润电力、龙源电力（H）、川投能源；3）区域性标的嘉泽新能。
　　建议关注：新筑股份、远达环保。
　　电网：绿电就近消纳电价机制明确保障电网利益促进用户降本
　　本周国家发改委、国家能源局先后发布《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》（以下简称《办法》）、《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》（以下简称《通知》）等。要点如下：
　　一、对于新能源就近消纳等新型主体实行单一制容量电价
　　《通知》规定：（1）如果企业负荷率高于全省平均负荷率，则可以少缴纳输配电费、降低用电成本；（2）对于电网来说，不论新型主体用电量多少，都会得到稳定的收益，保护电网利益的同时也会进一步促进绿电直连项目的开展。
　　二、系统运行费用按下网电量缴纳
　　暂按下网电量缴纳系统运行费用，即自用电部分无需缴纳。我们测算在比社会平均值提升10pct负荷率、30%自用电比例的情况下，各省110千伏可节省0.009~0.043元/kWh不等电费，如果负荷率或自用电比例进一步提升，则节省电费数额还会更高。
　　三、利于风电和储能发展
　　（1）风电：目前光伏装机略有过剩，自建光伏成本可能高于电力市场，而风电情况则好很多，因此预计风电将是绿电直连的主要方式；（2）储能：储能可以降低项目接网容量，从而降低输配电价，利于储能价值体现。
　　投资分析意见：本《通知》有望进一步促进绿电直连业务模式的开展，建议关注：（1）电力运营商：关注有负荷资源、利于开展绿电直连业务的公司银星能源、龙净环保、新筑股份；（2）用能服务：国能日新、四方股份、特锐德、安科瑞等；（3）风电设备：风电作为优质的绿色能源，本政策有望推动打开风电行业需求空间，重点推荐：金风科技（H）、东方电缆、中天科技等，建议关注：运达股份、明阳智能、三一重能等；（4）储能：建议关注海博思创、阳光电源等。
　　光伏：RWA在分布式光伏领域加快落地
　　事件：2025年9月11日晚晶科科技、协鑫能科分别发布公告，其各自旗下境外全资子公司香港晶能、常隆有限公司作为有限合伙人，分别以3000万美元、1000万美元参投基金“PROFUSIONPOWERFUND, LP”,该基金募资总额不超过3亿美元。上述两家公司参投目的均包括“基于对新能源实体资产的链上化、数字化投资价值的战略性探索参与认购本基金份额”。
　　投资分析意见：
　　在资产层面：1）一方面，受益于RWA提供的流动性，优质分布式光伏资产有望迎来价值重估；2）另一方面，晶科科技、协鑫能科等分布式光伏资产原始权益人可加快回收初始投资、提高资金使用效率、降低融资成本和缩短融资周期、为股东创造更大价值。3）除了分布式光伏资产以外，此前朗新集团曾与蚂蚁数科合作，将朗新集团旗下新电途平台运营的充电桩作为RWA锚定资产，完成1亿元融资。4）林洋能源与蚂蚁数科于2025年9月12日签署协议，在能源资产的数字化确权与交易方面合作，可以将林洋能源的光伏电站、储能系统等资产上链。5）为确保RWA持有人获得良好收益，资产运维服务亦相当重要。建议关注具备优质资产上链潜力及资产运维经验的晶科科技、协鑫能科、朗新集团、林洋能源。
　　在技术支撑层面：一般而言，电站资产代币化需要经历资产筛选、数据采集验证、通证设计与发行等环节，在整个流程中，除了人工智能与区块链技术以外，数据采集验证环节还需要电力物联网技术的支撑。例如，2025年9月12日林洋能源与蚂蚁数科宣布在无人化智慧场站、虚拟电厂平台等方向合作，发挥林洋能源在新能源场站运营中的海量数据优势