事项：
　　共进股份发布《2025年半年报》，2025年上半年公司实现营业收入41.53亿元（同比+4.06%）；归母净利润为0.57亿元（同比+449.23%）。
　　评论：
　　2025H1公司营业收入同比有所增长，归母净利润扭亏为盈。2025年上半年公司实现营业收入41.53亿元、同比增长4.06%，实现归属于母公司所有者的净利润0.57亿元、同比扭亏为盈；受高毛利海外业务占比提升及降本增效措施落地影响，上半年公司综合毛利率12.37%，较上年同期提升1.05个百分点，其中Q2毛利率14.09%，较Q1环比提升3.47个百分点。
　　境外收入占比同比高增，AP、移动通信业务增幅超20%。分地区来看，上半年公司主营业务境内、境外收入占比分别为30%、70%，其中境外主营业务收入同比增加49.56%。分产品来看，上半年PON产品业务收入为17.48亿元，占公司主营业务收入的44%，其次为AP（11.56亿元）、数通业务（4.61亿元）、其他主营业务（3.02亿元）、DSL（2.73亿元）、移动通信（0.61亿元）。收入表现看，除DSL产品线外，PON、AP、数通业务、移动通信等均实现不同程度地增长，其中，AP、移动通信增幅超过20%。产品毛利率表现看，此前表现不佳的网通产品线中PON、AP、DSL同比亦有修复。
　　公司深耕数通、网通、汽车电子及EMS等产品线，相关产品出货量显著提升。网通产品线：光通信产品（PON系列）中XGS-PON在北美重点客户持续扩大市场份额；上半年成功突破C客户，获取XGS-PON项目，25GPONStick成功注册打流；无线产品中Wi-Fi产品突破新客户Wi-Fi7 BE3600项目，出货北美市场，并首次量产S客户FWA+Wi-Fi7产品。数通产品线中交换机方面公司园区交换机在国内主要客户份额占比稳定增长。SMB交换机基于跟重点芯片厂深度绑定，持续研发白盒通用方案。公司自主研发的首款工业交换机JDM项目量产发货。数据中心交换机生产订单持续增长；服务器方面公司于2024年末突破重点客户，出货产品覆盖通用服务器与加速服务器。上半年公司服务器累计产出数量超1.7万台。汽车电子产品线公司重点深耕感知领域（激光雷达、毫米波雷达）和VCU（功放、域控）领域，稳步推进毫米波雷达项目量产。上半年公司汽车电子业务销售额近8,000万元，重点产品出货量持续攀升。EMS产品线公司积极开辟业务增长新赛道，突破2家扫地机器人与1家泳池机器人头部客户，上半年公司扫地机器人整机代工与PCBA制造业务快速增产，并持续探索泳池机器人等其他多品类机器人、消费类产品EMS模式合作契机。上半年公司EMS业务产值迅速增加，营收净额近7,000万元。
　　投资建议：在算力需求推高交换机行业景气度的背景下，数通业务有望保持高速发展态势，同时公司汽车电子、EMS等产品线亦持续放量。但是公司网通业务整体占比较高，受制于行业周期整体承压我们预计公司2025-2027年营业收入为96.70、113.41、130.76亿元，归母净利润为1.17、2.34、3.16亿元，对应EPS为0.15、0.30、0.40元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧。