投资要点：
　　25H1业绩稳步增长：2025上半年公司实现营业收入8.40亿元，同比增长11.57%；归母净利润2.34亿元，同比增长7.78%；扣非净利润2.23亿元，同比增长3.67%。单Q2营收4.74亿元，同比增长10.64%，归母净利润1.30亿元，同比增长5.85%。
　　2025年上半年公司整体毛利率36.49%，同比下降0.08pct；归母净利率27.87%，同比下降0.98pct。公司期间费用率为4.74%，同比增加2.13pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.07pct/0.27pct/0.06pct/1.87pct。单Q2毛利率36.24%，同比下降0.40pct；归母净利率27.41%，同比下降1.24pct。分产品看，塑料卫浴泵/不锈钢泵/通用泵毛利率分别为37.20%/35.26%/27.16%，同比变动+0.57pct/-0.67pct/-1.12pct，塑料卫浴泵盈利能力有所提升。
　　不锈钢泵业务增长强劲：上半年不锈钢泵业务实现营收2.86亿元，同比增长17.69%，占总营收比重提升至34.07%，成为公司核心增长点。增长主要受益于经销商需求增加、国家智慧农业发展战略带来的种植业和养殖业需求增长，以及海外配套系统组装增加等因素。风冷式降温和蒸发式冷凝器的需求近期趋势向好，公司正持续跟进液冷等新兴行业发展机会。
　　塑料卫浴泵业务稳中有进：作为公司基本盘，塑料卫浴泵业务上半年营收4.05亿元，同比增长8.26%，占总营收48.20%。国内卫浴厂商前期积压的产品库存在2024年已经基本消化，其生产和采购回归正常化，订单有所增加。随着海外对中国产品的质量、价格、外观等有了新的认知，以及国际贸易关系变化，部分卫浴行业客户转向中国采购相关产品，逐渐增加向中国的采购。美国卫浴行业需求目前保持稳定。国内养殖业的发展带动塑料海水泵销售。
　　内外销市场共同驱动：分地区看，公司上半年国内销售收入3.86亿元，同比增长17.90%；毛利率32.53%，同比下降0.88pct。公司通过销售层级扁平化、设立直接办事处提供技术服务等方式降低客户采购成本，提升国内竞争力。海外销售收入4.54亿元，同比增长6.71%，毛利率39.86%，同比增长0.87pct。公司积极开拓欧洲、东南亚等新市场，参加德国、沙特、泰国等地展会，有针对性地推广不锈钢泵等产品，以产品高性价比和及时供货的能力优势实现客户积累。
　　预计公司2025-2027年实现归母净利润3.93/4.30/4.79亿元，对应PE 16.0/14.6/13.1倍（2025.9.08），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。