宏观面
　　美国8月CPI同比2.9%，通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场预期美联储年内降息3次的概率提高到82.9%，未来流动性充足推动价格进一步走强，下周关注周四凌晨美联储议息会议。
　　铜矿
　　中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，同比增长7.2%，1-8月累计进口量为2,005.4万吨，同比增加7.9%。Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，为优先保障七名承包商员工的安全撤离，Grasberg矿区已暂停全部采矿作业。
　　9月12日TC报-41.3美元/吨，较上周下跌0.45美元/吨。港口库存增加到69.27万吨，较上周五增加0.44万吨，矿端扰动不断，加工费反弹受限。
　　废铜
　　7月进口铜废料及碎料19.01万吨，环比增加3.73%，同比下降2.36%。美国货源由于进口10%关税的存在而不得不暂停采购，从今年7月份开始，乌兹别克斯坦正式宣布对废金属出口（包含废铜）征收100%关税，来自日本、泰国等主要替代来源国的进口量保持高位并继续增长。德国经济部长呼吁欧洲制订应对中国大规模采购废铜的战略,并称黄金,钒和铂金也是目标。
　　由于江西企业受政策影响企业复产速度缓慢，导致不少订单外流至湖北省份，湖北本地再生铜杆企业表示目前尚未接到有关部门下发的通知，因此保持正常生产，甚至由于订单增加，工厂有时需要加开一个炉子进行生产，不过由于政策尚不明朗，再生铜杆整体开工仍然受限。
　　精铜
　　8月SMM统计数据显示电解铜产量为117.15万吨，环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%。1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%。SMM预计9月产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，统计有5家冶炼厂检修，9月产量下降主要由于因阳极铜供应紧张导致大面积减产。JXAdvanced Metal可能会在2025财年将电解铜产量从之前的计划削减书万吨，主要是由于原料成本严重侵蚀利润率。
　　进口货源仍在继续流入国内，以刚果金的铜为主，前期出口到lme的铜也可能回流。
　　消费
　　从终端来看，国内需求边际走弱，房地产继续拖累市场，光伏、空调排产出现大幅下滑，后期市场主要支撑来源于电线电缆和汽车，9月消费或旺季不旺，但受税返清退政策的影响，再生铜杆大规模停产导致下游对精铜杆的需求增加，表观消费明显好于实际消费。
　　库存
　　comex-lme价差维持在1%-3%，南美的铜仍在大量发往美国，原因包括两个方面：一是对铜材加征50%的关税，铜材开工率提高以后，对精炼铜的需求也会增加。二是对特朗普继续加征关税仍有小幅的担忧，虽然是到2027年才可能考虑加征关税。lme铜库存减少到15.4万吨，以国产铜为主。
　　截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨，较上周四增加0.37万吨。周度库存已连续三周呈增长态势。保税区库存减少到7.27万吨，较上周减少0.04万吨。
　　价差
　　9月国内产量下滑，若进口货源补充不足，库存重新下滑，考虑到9月底面临10.1假期备货以及可交割时间减少的问题，9月下旬到10.1前价差有望扩大。
　　比值
　　LME库存提升缓慢，国内9月尚未去库，预计比值短期变差，前期入场的正套头寸可继续持有。
　　逻辑分析
　　美联储降息三次的概率提高，市场情绪向好，铜价站稳10000美元/吨，下周市场将聚焦周四凌晨的美联储议息会议，若鲍威尔发表鹰派言论促使铜价短线受挫，可考虑回调企稳后布局多单，若整体延续鸽派，价格或继续偏强震荡，建议偏多思路对待。