周度成本-利润：本周锰矿价格小幅抬升，化工焦、电价持稳，成本端变动不大。截至9月12日，经估算，宁夏地区出厂成本在5850元/吨上下，即期亏损250元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5870元/吨上下，即期亏损210元/吨左右；广西地区出厂成本6550元/吨上下，即期亏900元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（9.6-9.11）天津港锰矿入库44.31万吨，出库47.61万吨，去库3.3万吨，符合预期。根据铁合金在线公布的船期预报推算，预估下周（9.12-9.18）天津港锰矿到港45.45万吨；出库方面，考虑硅锰厂国庆节前补库，预估下周（9.12-9.18）天津港出库45-50万吨；整体估算下周（9.5-9.11）天津港锰矿去库1-5万吨；钦州港到港21.83万吨，南方预估以累库为主。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度（9.12）日产继续增量，本周全国锰硅日产报3.059万吨（+185吨），硅锰日产分地区来看，主要增量集中在宁夏和贵州地区：内蒙古14680吨（-30），宁夏7190吨（+100），陕西315吨（0），广西1345吨（+35），贵州1850吨（+50），云南2650吨（0），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。
　　9月钢招：河钢集团9月硅锰首轮询价5800元/吨，8月硅锰定价：6200元/吨。（2024年9月定价5980元/吨）。9月硅锰采量17000吨。8月采量：16100吨。（2024年9月硅锰采量：10500吨）。其中：唐钢新基地4000（+500）吨，承钢4000（+500）吨，舞钢3500（+500）吨，邯钢4400（-600）吨，石钢400（-）吨，张宣高科700（-）吨。
　　7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。
　　周度观点：周度焦煤情绪偏高涨，加之铁水回流超预期，炉料表现强于成材，但双硅基本面相对偏弱，品种表现弱于铁矿及双焦。从供应需端看，据调研了解，内蒙古和贵州地区开工及日产或仍有增量空间，需求端正值钢招集中落地期，国庆前个别钢厂有补库需求，短期内供需逻辑非绝对利空。库存角度，据调研了解，厂家当前订单多以排单为主，但根据日产来推算，产区或持续累库。从成本利润端看，成本端锰矿在国庆前有下游硅锰厂补库需求，预估港口锰矿仍以紧平衡为主，成交价在刚需的支撑下短期难跌，其余原料端以稳为主。综合来看，锰硅成本线偏浮动，国庆前成本有一定支撑，但供应端压力仍在，盘面难有独立行情，多为跟随为主，若情绪给到偏高位置，仍建议逢高偏空为主。
　　重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动策略建议
　　趋势：中期逢高偏空（不追空）。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。