事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收21.84亿，同比+13.4%，归母净利润2.01亿，同比+24.8%，毛利率24.1%，同比+1.2pct；25Q2实现营收13.54亿，同比+11.5%，环比+63.0%，归母净利润1.13亿，同比+3.0%，环比+28.8%，毛利率24.1%，同比+0.0pct，环比-0.2pct。
　　业绩点评：Q2符合预期，在国内地面抢装下，国内光伏储能环比大幅增长；同时，在海外光伏发货快速放量下，业绩实现环比高增，经营势头向好。
　　光伏逆变器业务快速增长，海外市场逐步放量。2025年上半年光伏逆变器收入15.8亿元，同比+14%，毛利率22.1%，同比+1.8pct。业务规模增长主要系国内光伏抢装以及印度、中东非等海外市场出货增长。2025年上半年公司整体海外收入达9.8亿，同比+106%。展望后续，对于国内市场，地面电站领域公司持续保持头部地位优势，同时提升分布式业务份额；对于海外市场，公司持续开拓印度、中东非、欧洲、亚太等光伏需求高增或成熟发达市场，支撑公司全球光伏业务规模快速增长。
　　储能业务盈利提升显著，下半年海外出货有望加速。2025年储能业务收入5.6亿元，同比+10%，毛利率27.8%，同比+8.3%，毛利率大幅提升主要系低毛利的储能系统产品占比下降、海外PCS开始出货以及公司持续降本增效。公司加快海外市场开拓，25年5月，与土耳其新能源公司Europower正式签署框架合作协议，签订共计750MW的储能产品框架供货协议；6月，又与土耳其另一领先新能源公司Arde Enerji正式签署框架合作协议，首期即锁定500MW储能产品供货协议；7月，助力埃及150MW/300MWh储能电站顺利并网。展望后续，国内市场储能PCS出货保持高增速；海外市场，印度、欧洲、中东非等市场订单有望加速发货确收，高盈利订单逐步交付兑现有望进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资评级：国内光储产品出货有望保持高增长，海外储能加速放量增厚业绩。我们维持原有预测不变，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为6.3/8.1/9.8亿元，同比+51%/+27%/+22%，当前股价对应PE分别为27/21/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期；贸易壁垒风险等。