伟思医疗发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.85%；归母净利润6932万元，同比增长39.71%；扣非后归母净利润6357万元，同比增长46.30%。分季度看，2025Q2实现营业收入1.15亿元，同比增长10.23%；归母净利润3610万元，同比增长29.56%；扣非后归母净利润3303万元，同比增长36.27%。
　　观点：2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广驱动收入端稳健增长，期间费用率改善带动利润端增速快于收入端。各项业务表现良好，激光射频与电生理业务实现高速增长，磁刺激类受竞争加剧影响短期承压，明年价格回稳后有望迎来业绩修复。积极推进AI战略布局，赋能产品升级迭代。
　　2025Q2收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广共同推动收入规模攀升，同时公司积极推进数字化转型与精益化管理，优化运营流程，成本费用控制成效显著。2025Q2公司毛利率65.62%（同比-5.36pp），销售费用率19.35%（（同比-7.67pp），管理费用率8.99%（（同比-2.00pp），研发费用率9.45%（同比-3.36pp），财务费用率-0.75%（（同比+1.22pp）。历经五年高研发投入，公司已步入研发成果密集兑现期，多款新产品陆续进入市场并实现规模放量，期间费用投入逐渐趋于稳定。
　　各项业务增长良好，激光射频类引领增长，电生理类表现亮眼。2025H1公司各项业务表现良好，1）磁刺激类收入8301万元（同比-2.52%），毛利率69.78%（同比-6.15pp）；2）耗材及配件收入4088万元（同比+11.27%），毛利率66.48%（（同比+0.16pp）；3）电生理类收入4036万元（同比+36.17%），毛利率71.54%（（同比-2.80pp）；4）电刺激类收入1771万元（同比+9.19%），毛利率53.39%（同比-15.25pp）；5）激光射频类收入2158万元（同比+64.28%），毛利率54.13%（（同比-13.22pp）。磁刺激市场受低端产品同质化竞争影响，价格整体承压下行，随着行业逐步整合，市场秩序有望优化，预计明年价格将逐步回稳，磁刺激类业务有望迎来修复。
　　积极推进AI战略布局，提升产品智能化水平。公司已将智能化技术用于现有产品，提升自动化和智能化水平。1）经颅磁刺激仪（MagNeuro ONE系列）：引入AI驱动的脑部影像处理系统，实现治疗靶点的精准定位与剂量智能调节，为高端临床和科研提供最领先的经颅磁技术。2）3A射频机器人：结合高精度图形识别算法与实时温度控制技术，实现治疗路径自动化与过程可视化，推动射频治疗进入智能化时代。3）塑形磁PMS：采用RMM智能气囊技术，智能化自动评估肌肉训练状态，自动监测和调整训练强度，确保使用者能够达到最佳的训练效果。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为4.72、5.61、6.64亿元，分别同比增长18.0%、18.8%、18.4%；归母净利润分别为1.40、1.57、1.91亿元，分别同比增长37.2%、12.4%、21.7%。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。