投资要点：
　　期权的非线性结构具有得天独厚的优势，从而拥有非常广泛的应用场景，它既可以作为精准化投资的工具，也可以进行风险管理，同时还能作为增强收益的手段。期权的扩容进一步扩大了资产的可投资范围，投资者可以根据自身需求选择相应的交易策略。
　　本文首先对场外的自动赎回型期权产品结构进行了简单的介绍，分析其在不同市场环境中的特征，并论证其在震荡市和弱市中的相对优势；然后在此基础上尝试构建波动生息策略：我们先对场外自动赎回型期权产品结构进行详细拆分，然后对自动赎回型期权产品进行定价，最后计算自动赎回型期权产品结构的Delta来构建波动生息策略。
　　在2016/1/4-2025/9/5期间，使用嘉实中证500ETF构建波动生息策略的年化收益率为8.57%，收益波动比为0.52，最大回撤为20.84%，同期中证500指数的年化收益率为-0.10%，最大回撤达到了43.13%，超额收益显著且回撤控制较好。从分年度表现来看，尤其是在震荡市和熊市期间的相对表现更加稳定，但是在牛市期间的表现要弱于现货。
　　风险提示：研究结论基于历史数据得到，在市场环境变动下策略存在失效风险。