事项：
　　公司发布2025年半年报，2025H1实现营收19.03亿元，同比-2.48%；归母净利润为0.26亿元，同比-77.58%；扣非归母净利润为0.02亿元，同比-95.70%。其中25Q2实现营收8.46亿元，同比-14.18%/环比-20.05%；归母净利润为0.15亿元，同比-83.98%/环比+28.01%；扣非后归母净利润为-0.01亿元，同比103.33%/环比-139.08%。
　　评论：
　　芳纶产品竞争加剧，毛利率小幅下滑。2025年，受新增产能释放及传统工业领域需求的双重影响，芳纶行业的竞争压力进一步加剧。间位芳纶方面，防护领域受国际环境和采购活动减少等因素的影响，国内需求有所减弱；工业过滤领域因房地产行业影响，水泥、钢铁、筑路等终端市场需求持续乏力，叠加同质化竞争激烈，价格竞争进一步加剧。对位芳纶方面，传统领域光通信、汽车胶管市场竞争充分，需求呈下滑趋势；高端轮胎领域受益新能源车性能需求，芳纶渗透率有所提升，但放量较为缓慢；另一方面，随着新建产能持续投放，市场竞争激烈，导致产品价格大幅度下行，利润空间不断收窄。根据公司公告，2025H1安防与信息与新能源产业板块营收11.70亿元，同比+5.36%，营业成本7.88亿元，同比+15.37%，毛利率32.63%，同比-5.85PCT。
　　氨纶板块利润同比减亏，行业静待反转。根据公司公告，2025H1先进纺织品板块营收7.18亿元，同比-12.59%，营业成本7.64亿元，同比-15.04%，毛利率-6.47%，同比+3.08PCT。2025年上半年，氨纶行业延续了产能持续扩张的态势。据化纤信息网统计，2025年上半年国内氨纶产能达143万吨，较2024年年底增加7.6万吨，而需求端增幅较窄，市场供需失衡的格局进一步加剧。在此背景下，氨纶市场竞价环境持续恶化，价格呈现微幅下行调整趋势，行业内多数企业陷入明显亏损境地，上半年整体开工负荷较以往有所下降。
　　新能源业务产业化持续推进，2025年上半年投料试车。公司的SAFEBM？电池芳纶涂覆隔膜中试项目于2023年3月建成投产，并实现批量产品的交付，在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展，部分客户实现了小批量订单。当前公司正加快推进芳纶涂覆隔膜的产业化进程，产业化项目于2025年上半年启动投料试车。随着芳纶涂覆隔膜性能优势的不断凸显和新产能的投产，预计未来SAFEBM？芳纶涂覆隔膜市场将逐步进入产能释放期。
　　投资建议：我们预计2025-2027年实现归母净利润0.72/1.80/3.38亿元，同比分别-19.7%/+150.3%/+88.2%。由于公司目前处于周期底部，理应给予高估值，同时根据历史估值来看，我们给予公司2026年60x P/E，目标价格12.6元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：氨纶价格下跌、芳纶新玩家进入等