投资要点：
　　事件：25H1公司实现营业收入17.08亿元，同比+20.53%；归母净利润2.57亿元，同比+57.59%。其中单25Q2实现营业收入8.86亿元，同比+21.02%；归母净利润1.41亿元，同比+93.89%。
　　盈利水平：25H1公司毛利率为42.06%，同比+1.01 PCT；同期归母净利润率为15.02%，同+3.53PCT。
　　费用情况：25H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.76%/6.08%/6.09%/1.05%，同比-0.66PCT/-0.19PCT/+0.20PCT/+0.25PCT。
　　分板块情况：25H1公司禽用生物制品实现营业收入6.11亿，同比+24.71%，毛利率为63.19%，同比-0.76PCT；制剂及原料药实现营业收入5.18亿，同比+7.89%，毛利率为36.80%，同比-0.09 PCT；畜用生物制品实现营业收入1.36亿，同比+110.55%；宠物供应链实现营业收入3.76亿，同比增长18.49%，毛利率为14.17%，同比-1.05PCT。
　　投资建议与盈利预测：宠物板块公司通过“产品+供应链+医疗”战略布局，逐步形成护城河；原料药板块公司通过产品结构优化与经营效率提升，毛利率显著提升；畜用疫苗板块通过必威安泰的收购完成带动收入大幅提升；家禽疫苗板块为公司传统优势，逆势保持增长态势。未来我们认为公司将经济类动物药苗作为其基本盘，宠物板块作为新增长曲线，带动公司整体业务结构优化。现进行盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为4.56亿元、5.47亿元、6.51亿元，基于2025年9月5日收盘价，对应PE为22.0倍、18.4倍、15.4倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：动物疫情复发风险、市场竞争加剧风险、产品研发风险、生物安全风险、产品质量风险、政策变动风险。