事件：公司发布中报，2025H1公司实现营收70.88亿元，同比增长11.95%，实现归母净利润10.55亿元，同比增长23.03%，实现扣非归母净利润9.92亿元，同比增长29.17%，其中2025Q2实现营收38.73亿元，同比增长17.46%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长37.44%，实现扣非归母净利润5.18亿元，同比增长48.32%。
　　负极业务盈利有望逐步改善。2025H1公司负极出货约7万吨，同比略有增长，当前公司高价库存减值计提充分，通过内部技改、供应链管理等措施不断降本，公司负极盈利能力已经逐步开始改善，同时四川一体化负极工厂一期产能正处于产能爬坡阶段，二期产能预计2026年投放，随着低成本新产能逐步落地投产，预计公司负极业务盈利能力下半年开始逐步改善。
　　隔膜一体化布局成效初现，市场份额持续领先。2025年上半年涂覆隔膜出货47.73亿㎡，同比增长63.85%，市占率42.62%，继续保持领先地位，公司通过对隔膜业务设备、涂覆材料、粘结剂的一体化布局，在隔膜涂覆领域始终保持成本领先，上半年通过对消费和储能等增量客户的导入实现了出货量相较于行业的超额增长。基膜业务上，公司上半年出货5.28亿㎡，通过公司一体化布局的优势实现了对下游动力、储能等优质客户的导入。
　　积极布局固态电池，锂电平台企业有望在固态领域保持优势。设备端，公司对包括搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备等在内的固态设备实现重点突破，并已经向部分国内外头部客户交付；材料端，公司氧化物电解质已经实现量产，硅碳负极首批产能进入试生产状态，预计年底形成千吨级产能，锂金属负极持续研发中，公司锂金属负极成型设备采用压延复合工艺，已完成设备样机开发并交付使用。依托公司一体化优势和完善的上下游布局，在固态领域公司有望延续优势。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润23.07/30.61/38.11亿元，以2025年9月9日收盘价计算市盈率为25.6/19.3/15.5倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，公司产能投放不及预期，公司固态电池相关技术研发不及预期