投资摘要
　　奇点国峰发布2025年中期业绩，实现收入1.82亿元（同比+4.9%），毛利3,736万元（同比+14.2%），毛利率提升至20.5%（2024年同期18.9%），显示出教育业务扩张与产品结构优化对整体盈利质量的拉动效果。期内亏损收窄至2,151万元（2024年同期亏损3,794万元），归母净亏损为1,929万元（2024年同期亏损3,258万元），每股基本亏损降至0.01元。亏损收窄幅度大于预期，表明公司正进入结构改善的加速阶段。
　　公司正持续推进“AI驱动的OMO新消费平台”建设，形成“酱酒为流量与品牌入口、AI为技术驱动核心、教育/家电为协同补充”协同商业模式。从2025年初以来，公司动作频繁：签署4.5亿元广告投资协议，强化“胜酒”全国化推广；完成4.6亿港元AI收购，打开“教育+电商+AI”赛道；并积极探索RWA资产数字化相关业务。这些动态加速落地，使得公司中短期盈利确定性显著提高，长期估值锚点逐步扩展。
　　更新公司自年中以来的几项核心进展：
　　1) 2025年中期业绩：教育培训业务保持稳健增长，家电业务平稳，白酒板块进入调整期，整体收入结构出现分化。
　　2)广告协议：公司以人民币4.5亿元签署三年广告投放协议，通过股份支付的方式完成首年结算，强化“胜酒”品牌的全国化推广，同时优化现金流。
　　3) AI收购：公司宣布以4.6亿港元全资收购一家专注于兴趣电商AI赋能的技术公司，标志着集团切入“教育+电商+AI”的新赛道，并通过业绩承诺与股权绑定确保长期协同。
　　4)白酒原浆酒RWA于虚拟资产运营平台代币化：其股东基于集团持有的白酒原浆酒及公司股份作为底层资产，通过ADG平台完成真实世界资产（RWA）代币化发行，计划初期发行规模5亿港元（首阶段1亿港元）。标志着集团在“实物消费资产×金融科技”方向上的实质落地。一方面有望拓展融资渠道、改善资产周转，另一方面亦强化公司在国际资本市场中的认知度与品牌影响力。虽然短期内对盈利模型贡献有限，但RWA的引入使公司叠加“资产数字化”标签，为未来估值re-rating打开额外上行空间。
　　估值更新
　　我们认为奇点国峰的估值框架正经历阶段性重定价（re-rating）：从单纯的“消费+财商教育组合”逐步向“AI驱动的OMO新消费平台”演进，并叠加潜在的RWA数字资产属性。
　　基本面改善超预期：教育增长带动毛利改善，亏损收窄幅度显著好于市场预期，公司经营结构进入加速修复阶段；
　　AI属性强化：随着广告协议及AI公司收购落地，公司已不再仅仅是消费公司，而是具备“消费+AI”双重标签，稀缺性明显提高；
　　RWA拓展空间：公司正式宣布进入RWA赛道，公司在资本市场上的估值锚点将向Fintech/资产数字化方向靠拢。
　　在此背景下，我们将目标价由10.08 HKD提升至15.0HKD，以反映盈利改善的可见度提升与AI驱动平台属性所带来的估值中枢上移，维持“买入”评级。
　　财务与业务表现
　　整体业绩亮点
　　奇点国峰2025年上半年实现收入人民币1.82亿元（同比+4.9%），毛利3,736万元（同比+14.2%），毛利率提升至20.5%（2024年同期：18.9%）。在教育业务扩张和产品结构优化带动下，公司期内亏损收窄至2,151万元（2024年同期亏损3,794万元）；归母净亏损1,929万元（2024年同期亏损3,258万元）。亏损收窄幅度大于我们预期，表明运营效率明显改善，盈利拐点可能早于此前预测的2026年。
　　分部收入表现
　　家电零售：收入人民币1.240亿元，同比增长5.1%，贡献总营收68.2%。在“以旧换新”政策推动下，智能设备升级（如智能空调、冰箱、电视）的渗透率快速提升，带动客单价增长18%。公司在区域KOL裂变式推广及下沉市场拓展成绩显著，复购率同比提升15%，验证“高端产品×下沉渠道”的有效性。
　　财商教育：收入人民币4,064万元，同比增长119.3%，占比22.3%。在行业整体承压背景下，公司通过“九维财富课程+圣商引擎SaaS工具”实现线上知识付费与线下沙盘推演的融合，覆盖18万+企业学员，并联动酱酒资源提升交叉销售转化率。同时，与地方政府合作推动“中小企业数字化转型”对接项目，累计触达4,700余名中小企业主，在三四线城市市场渗透率显著提升。与AISaaS龙头迈富时(2556.HK)联合打造智能测评系统，对企业财务报表与痛点需求进行精准解析。该系统显著提高定制化课程的转化率，也提升了教育服务的个性化与付费意愿，成为教育板块高速增长的重要驱动力。
　　白酒业务：收入人民币1,722万元，同比下降52.6%，占比9.5%。行业处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，公司主动收缩低效渠道，聚焦胜友薈私域平台和定制化高毛利产品。尽管短期规模承压，但通过“三维经销商网络”与“酒都资本之旅”等品牌活动，公司稳步构建长期竞争壁垒，品牌溢价力已获外部奖项和市场认可。
　　2025年上半年宏观经济展现出结构性韧性（GDP+5.3%，制造业投资+7.5%，社零+5%），为消费与产业升级提供良好政策环境。白酒行业整体深陷“三期叠加