核心观点
　　事件：公司发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营收20.30亿元，同比+461.08%；实现归母净利润2.05亿元，同比+90.61%。
　　2025Q2公司实现业绩同比/环比高速增长。2025Q2公司实现营收15.93亿元，同比+570.63%/环比+264.99%；实现归母净利润1.41亿元，同比+315.82%/环比+121.16%。
　　受益海上风电项目开工量回升，公司产品量利齐升。根据国家能源局的数据，2025H1国内海上风电新增并网容量2.49GW，同比+200%。2025H1公司桩基/风电塔筒/导管架业务收入分别为15.64/2.92/1.36亿元，同比分别+1092.63%/+124.14%/+84.94%。2025H1公司桩基/风电塔筒/导管架业务毛利率分别为16.30%/11.91%/19.44%，同比分别+10.79/+18.39/+23.19pct。2025H1公司整体毛利率17.04%，同比+15.16pct；2025Q2公司整体毛利率17.59%，同比+17.37pct/环比+2.54pct。
　　产能建设稳步推进，积极布局出口业务。截至2025年上半年末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）亦在规划建设当中。公司可满足国内海风市场的基本辐射，并实现对出口基地的提前布局，市场竞争力显著。
　　投资建议
　　海力风电是国内领先的海上风电装备供应商，2025H1受益于国内海上风电项目开工量回升，公司实现量利齐升。同时公司前瞻储备产能，有望满足国内海风市场和出口需求，打开成长空间。
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为52.67/69.33/89.30亿元，同比+288.8%/+31.6%/+28.8%；归母净利润分别为6.54/9.52/12.85亿元，同比+888.5%/+45.6%/+35.0%。按照2025年9月10日收盘市值对应PE分别为26.48/18.18/13.47倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。