本报告导读：
　　公司营收规模稳步扩大，公司核心基本盘稳健增长；分渠道来看，工程与经销商C端双轮驱动支撑业绩稳健增长。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。公司受到地产行业阶段性承压影响，考虑行业经营趋势，我们下调2025-2026年盈利预期，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.35/0.41/0.48元（原2025-2026年为0.51/0.66元），参考行业估值水平，考虑公司作为门&锁龙头，智能化属性突出，竞争壁垒夯实，给予一定的估值溢价，给予公司2025年39xPE，给予目标价13.52元，维持“增持”评级。
　　公司发布2025年半年报，营收规模稳步扩大。2025年上半年公司营收14.19亿元，同比+10.47%；归母净利润0.68亿元，同比+23.95%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比+23.92%。2025Q2公司实现营收9.24亿元，同比+8.87%；归母净利润0.44亿，同比+14.06%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比+13.69%。分产品来看，公司核心基本盘稳健增长。25H1公司钢质安全门收入8.78亿元，同比+13.81%；公司其他门收入4.17亿元，同比+13.80%；公司智能锁收入0.62亿元，同比-21.44%。
　　多渠道协同增长。分渠道来看，25H1公司经销商渠道C端收入3.61亿元，同比+14.76%；公司经销商渠道B端收入3.16亿元，同比+4.3%；公司工程渠道B端收入6.58亿元，同比+14.15%；公司电商渠道收入0.22亿元，同比-4.59%。工程与经销商C端双轮驱动支撑业绩稳健增长。
　　盈利能力稳中向好。25Q2公司归母净利率4.77%，同比+0.22pct；毛利率26.64%，同比+0.17pct。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨风险，市场竞争风险，房地产行业波动风险，经销商管理风险。