2C全品类竞争力稳步加强；
　　2B占比进一步提升；
　　维持买入评级，上调目标价19%至88.30元，对应14.5倍2026年P/E。
　　2C全品类竞争力稳步加强：1）根据产业在线数据，1H25美的空调内销出货量份额小幅提升1.4ppts至29.0%，仍领先格力4.4ppts。2）美的系洗衣机线上/线下零售额份额分别同比+0.2/ -1.6ppts至37.8%/ 26.4%，冰箱线上/线下零售额份额分别同比增长1.0/1.2ppts至19.8%/18.4%，美的内销全品类份额进一步提升。3）双高端品牌COLMO/东芝家电1H25内销零售额同比增长~60%，高端线的持续快速增长是美的因时制宜的判断力与超群组织能力的再次印证。4）美的在公告提及，于美洲加强市场洞察并加快产品创新，推出自动感应法式门冰箱与三合一冷冻柜等新品，推动美的系空冰洗产品销售额双位数增长；同时也通过并购进一步拓展欧洲市场，上半年OBM业务占智能家居海外营收比重已提升至45%+。
　　2B业务占比进一步提升：1）美的于泰国建设高端智能制造基地服务全球高端客户，印度基地年产能也已突破500万台，家空压缩机与电机全球产能份额保持领先。随GMCC冰箱压缩机合肥智能制造基地投产，整体生成效率提升35%。1H25电动车压缩机内销量占比提升至5%+，覆盖新势力和传统主流车企，热管理等主流产品也获得北美知名车企项目定点，并将于2025年内供货。2）智能建筑科技业务借助iBUILDING数字化平台，打通楼宇建筑的软硬件设备与系统，1H25商用多联机国内市场销售额占比超28%、离心机组市场销售额占比超15%，均稳居第一；同时聚焦先进制造与数据中心等高增长行业，先与头部公司合作树立标杆，再拓展中腰部客群。3）KUKA也推出专为半导体和电子行业的洁净室应用的多功能自主移动机器人，并继续完善重型机器人产品组合。中国市场份额也借助本土化制造和产品升级提升至9.4%，推动KUKA中国收入全球占比提升至~30%。美的2B业务的均衡发展推动1H25营收占比进一步同比提升1.1ppts至25.7%。
　　盈利预测与估值：维持买入评级，上调目标价19%至88.30元，对应14.5倍2026年P/E：超群组织能力驱动美的业绩持续增长，我们上调2025/26年营收2.5%/1.7%，并引入2027年预测，预计营收分别同比增长9.8%/ 7.0%/ 6.2%至4,471/ 4,783/ 5,080亿元；上调2025/ 26年归母净利润6.0%/ 3.0%，并引入2027年预测，预计归母净利润分别同比增长13.9%/ 6.5%/ 5.0%至439/ 468/ 491亿元。我们将估值基准年份切换至2026年，并给予美的14.5倍P/E，上调目标价19%至88.30元，较目前股价仍有15%的上升空间。
　　风险提示：以旧换新政策不及预期；海外扩张进程不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。