2025年上半年核心淨利潤同比增長15.0%：2025年上半年公司收入錄得85.24億元，同比增長6.5%。整體毛利率為37.1%，同比提升3.1個ppt。核心淨利潤同比增長15.0%至20.1億元，核心淨利潤率提升1.4個ppt至23.6%。擬派發中期股息每股0.53元，同時派發特別股息每股0.35元，按核心淨利潤口徑，中期派息率達100%。截止2025年中期，公司總合約面積約4.7億方，總在管面積約4.3億方，在管面積中協力廠商占比為59.3%。
　　商業航道規模效率雙提升，領導地位不斷鞏固：期內商管航道收入為32.7億元，同比增長14.6%。毛利率提升5.2個ppt至66.1%。購物中心零售額同比增長21.1%至1220億元，同店可比增長9.7%，零售額增速優於社會消費品零售總額增速。期末在營購物中心125個，平均出租率維持在97.1%，較2024年底提升0.4個ppt，持續攀升；其中53個在管專案零售額排名當地市場第一，104個排名當地市場前三，行業領導地位進一步鞏固。業主端租金收入同比增長17.2%至147億元，NOI同比增長18.0%至100億元，NOIMargin同比提升至68.2%，體現公司卓越運營能力。期內新開4座購物中心，平均開業率91%。期內在管寫字樓項目增至225個，在管面積1779萬平米；公司提供運營服務的27個專案出租率較2024年末提升0.5個百分點至74.1%。
　　物管航道提質增效，城市空間板塊占比提升：期內物業航道收入增長1.1%至51.6億元，毛利率下降0.1個ppt至18.8%，主要由於社區空間的非業主及業主增值服務收入下滑1.6%的影響，但城市空間收入同比增長15.1%。期末總合約面積4.5億平米，總在管面積4.2億平米，較2024年底分別增長1.8%及0.4%；期末城市空間在管面積增長1.8%至1.27億方，占公司全業態在管面積的30.2%，收入占比提升至18.4%。城市空間板塊合同回款率同比增長1.1個百分點至83.8%.
　　目標價48.5港元，維持買入評級：期內公司收購“華潤通”，整合會員資源，跑通投入產出的商業閉環，第二增長曲線初步孵化，為公司跨業態賦能引流。公司是行業綜合實力排名前列的商業運營服務商，市場份額不斷提升，並已躋身物管行業第一梯隊。依託華潤集團及華潤置地、物管和商管的全業態覆蓋和業態間協同的三大優勢，公司的龍頭地位不斷穩固，帶動長期穩步發展。同時，公司積極回饋股東，派息率逐年提升，連續兩年派息率達100%。我們預計公司2025年-2027年的歸母淨利潤分別為40.0億元、46.0億元及52.6億元，分別給予公司物管業務及商管業務2025年15倍及30倍市盈率，得出目標價為48.5港元，較現價有15.0%的上漲空間，維持買入評級。