基本内容
　　鲍威尔的政治转向可能导致9月份的降息幅度以及鸽派信号的程度超出预期。对他自己而言，也需要一次“超预期”的降息来向特朗普展示“忠诚”，仅仅25个基点的降息不足以传递如此强烈的政治信号。
　　与此同时，疲软的劳动力数据使得大幅降息不再突兀，反而基于鲍威尔自己那套“数据依赖”的行事准则，更像是顺水推舟。如此大规模的数据下修，将为鲍威尔提供一个无可辩驳的、以数据为依据的理由来执行大幅降息。
　　尽管资本市场并没有因再次的大幅基准下修而产生明显波动，但一个无可辩驳的事实是美国劳动力市场的强度远低于此前非农数据展现的水平。过去四个月的非农新增就业都几乎为负增长，这毫无疑问会成为联储官员们9月FOMC关注的重点。
　　美国劳动力市场很可能处于接近迅速恶化的拐点（inflection point），当前的“弱预期、弱现实”意味着4.3%的失业率仍存在较大的上行风险；而预期的改变（大幅降息）向现实传导亦需要时间，四季度的劳动力需求更有可能是磨底而非明显改善。
　　因此，9月降息50bp、年内降息100bp并非不可能；哪怕通胀在低基数的情况下呈现出反弹趋势，这种捍卫价格稳定的话语在“拯救美国经济”面前显得过于苍白，而且联储官员捍卫“价格稳定”所付出的个人政治成本越来越高。
　　短期来看，全球美元流动性将随着联储降息的落地变得更加泛滥，在全球市场都有泡沫的背景下，中国资产还会持续受益。但降息的代价是昂贵的，在明年中期选举之前，美国经济的企稳乃至加速都具备更大的确定性，再通胀压力将明显抬头。
　　风险提示
　　1）特朗普的政策不确定性加大，带来金融市场更明显的动荡和海外资金更快逃离美元。2）全球经济在关税越发明确的情况下受到更大影响，下半年全球同步宽松幅度超预期，甚至带来全球共振扩表，明显缓解长端利率压力。3）技术突破带来制造业回流加剧，美国生产成本明显降息，信用需求激增。