年初以来全国财政卫生健康支出同比增速逐月回升。2024年卫生健康支出因基数原因承压，但2025年初以来已回正，累计同比增速逐月回升，7月支出1398亿元（+14.2%），1-7月累计支出12402亿元（+5.3%），对比疫前2019年1-7月支出10891亿元提升13.9%，体现政府对卫生健康领域较大的支持力度。
　　医保统筹基金收入同比增长稳健，支出同比增速放缓。2025年7月医保统筹基金收入2060.45亿元（+10.1%），其中城镇职工/城乡居民分别+5.8%/+23.6%；2025年7月医保统筹基金支出1920.67亿元（-8.2%），其中城镇职工/城乡居民分别-4.6%/-12.8%。年初以来支出同比增速放缓，我们预计与DRG医保支付方式改革、集采等因素有关。
　　 2025H1院内、院外市场增速持续承压。①院内：医院诊疗方面，样本地区天津、成都、南宁、重庆2025H1总诊疗人次同比略有增长、出院人次同比有所下降；设备招采方面，经过2023-2024年的低谷后，2024Q4以来重点设备招采呈现强劲复苏，从月度同比增速来看近3月有所回落，我们预计2025H2同比增速较2025H1有所放缓，考虑渠道库存消化，企业收入变化普遍滞后于行业招采数据，但2025Q2联影医疗、开立医疗已呈现出环比改善趋势。②院外：据国家统计局，2025年1-7月社零中西药品同比增速+1.2%，显著低于社零总额增速（+4.8%），院外市场需求持续承压。2025H1实体药店药品、中药饮片、医疗器械、保健品分别同比-0.9%、5.4%、-2.8%、-18.6%，药品需求刚性，中药及保健品需求承压。根据中康科技，药店行业2025Q1闭店数达10284家店，保持高位；开店数量亦进一步下降，行业出清加速。龙头药店走过大规模闭店阶段，扩张周期即将开启。
　　进出口：①出口：类别分化明显。2025年1-7月内窥镜，核磁，其他针、导管、插管等累计出口金额增长较好，分别同比增长32.7%、7.8%、11.2%；2024年下半年起美国逐步大幅提高产自中国的注射器、针头、手套等进口关税，随关税逐步落地和加码，2025年相关品类增速放缓，企业收入增速亦承压。②进口：2025Q2进口金额同比好转，国产替代加速。2025Q1进口金额延续下滑势头，但随国内招采恢复和渠道库存消化，2025Q2以来有所好转，1-7月核磁、CT、监护仪累计进口金额分别同比增长15.2%、11.0%、5.7%，对比国内招标端高增长，凸显国产替代扩大，进口依赖度下降。
　　风险提示：集采进度和幅度具不确定性，关税等地缘政治风险。