事件：
　　公司公布了2025半年报。2025H1实现营业总收入81.9亿元同比+49%，归母净利润7.5亿元同比+64%。
　　点评：
　　2025H1盈利高增。2025H1实现销售毛利率29.3%，较2024年全年水平+3.4pct，销售净利率13.9%同比+3.7pct，盈利水平同比高增。其中，2025Q2实现归母净利润4.0亿元同比+179%，环比+15%，销售净利率13.9%同比+8.9pct。
　　海外建材业务量价齐升。2025H1公司海外建材业务实现营收37.7亿元同比+90%，毛利率36.8%同比+5.9pct。截至2025年6月底，海外建材业务在非洲7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线。2025H1，公司建筑陶瓷产量约0.98亿平方米同比+17%，浮法玻璃产量超过17万吨，洁具产量超过140万件。此外，肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6月点火，公司在南美秘鲁的玻璃项目正在稳步推进建设，并预计其将于2026年投产。
　　建材机械业务持续推进全球化布局。2025H1公司建材机械业务实现营收25.7亿元同比-5%，毛利率26.2%同比+1.3pct。陶瓷机械业务在东南亚、南亚传统市场保持稳健发展，在部分新兴区域取得突破，海外墨水业务表现优异，共同支撑业务韧性。2025年6月，土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营，KAMI墨水工厂预计于今年三季度投产。
　　蓝科锂业利润率显著提升。2025H1参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量约2.00万吨，销量约2.06万吨，产销量同比略增，但受市场价格影响，整体营收小幅下滑，实现营收12.4亿元，净利润3.9亿元。同时，基于蓝科锂业的工艺优化、部分原料及费用的动态下降，其碳酸锂生产成本有所降低，2025H1净利率31%，较2024年全年水平+14pct。
　　维持“买入”评级。我们预计2025年~2027年营收为147/163/183亿元，同比+17%/11%/12%，归母净利润为14.3/16.3/19.0亿元，同比+42%/14%/17%，对应PE为16/14/12倍。
　　风险提示：海外业务风险，汇率波动，公司业绩及估值不及预期