25Q2公司实现收入11.25亿元（同比-3.44%，下同）；实现归母净利润0.97 亿元，同比+139.48%；实现扣非净利润0.96亿元，同比+194.25%。25H1营业收入27.01亿（-17.41%）；归母净利润4.43亿（-24.98%）。
　　公司坚持以老酒战略为基石，推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进。公司提早进行库存去化、费用管控，上半年基本盘较为稳固，费用管控+产品结构调整下净利润有望逐步回升。
　　净利率明显提升，现金流有所承压
　　1）利润端：25Q2白酒收入9.76亿元，同比-4.52%，。25Q2公司毛利率/净利率同比-0.33/ +4.92pcts至60.60%/8.56%。25Q2管理费用率同比-1.03pct至12.84%，未来有望继续下降。销售费用率同比-3.27pct至23.73%。
　　2）资产端：25H1应收账款及票据4.25亿元（+5.12%），存货56.03亿元（+15.34%），应付票据及账款12.20亿元（-12.25%），合同负债1.57亿（-3.01%），25年Q1为2.06亿元。
　　3）现金流：25Q2销售收现11.52亿（-24.21%），经营性净现金流为-1.57亿（-21.57%）。
　　普通酒增速亮眼，电商渠道发展迅速
　　1）分产品：25Q2中高档酒/普通酒实现收入7.39亿元/2.37亿元，同比15.65%/+62.25%。次高端价位带需求仍待恢复，T68同比增速较高。
　　2）分区域：25Q2四川省内/省外收入为2.89亿元/6.86亿元，分别同比21.20%/+4.84%，省外表现相对优异。
　　3）分渠道：25Q2批发代理/电商收入8.45亿元/1.31亿元，分别同比7.80%/+23.83%。25Q2经销商较24年末净减78家至2585家。
　　盈利预测及估值
　　考虑到政商务消费场景承压，下调预测2025~2027年公司收入增速至-9%、5%、10%；下调归母净利润增速至100%、11%、23%；当前股价对应26年PE为30倍，维持买入评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。