事件：东方盛虹发布2025年半年报，报告期内公司实现营业收入609.16亿元，同比下滑16.36%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长21.24%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长166.21%。其中2025Q2单季度实现营业收入306.07亿元，同比下滑15.2%，环比增长0.98%；实现归母净利润0.45亿元，同比下滑37.12%，环比下滑86.79%；实现扣非归母净利润-0.21亿元，同比转亏，环比转亏。
　　油价下行或造成库存损失，EVA、丙烯腈价差环比收窄，2025Q2业绩环比承压。原料方面，据Wind数据，2025Q2内Brent原油价格有所回落，平均录得66.92美元/桶，环比下跌8.12美元/桶。价方面，季度内行业总体仍处底部区间：根据我们统计，2025年Q2汽油批发价（不含税）-原油均价差为67.4美元/吨，环比收窄9.3美元/吨，同比收窄17.9美元/吨；柴油批发价（不含税）-原油价差为76.7美元/吨，环比收窄6.3美元/吨，同比收窄17.2美元/吨；乙烯-石脑油均价差为223美元/吨，环比扩大5美元/吨，同比扩大40美元/吨；PX-石脑油均价差231美元/吨，环比扩大26美元/吨，同比收窄117美元/吨；EVA-原料均价差4742元/吨，环比收窄359元/吨；丙烯腈-原料均价差437元/吨，环比收窄1417元/吨。
　　依托上游平台拓展下游产业链有望带动公司产销体量扩增，“反内卷”有望助力炼化行业修复。当前公司依托上游平台带来的原材料优势，积极拓展下游产品产能：10万吨/年POE工业化装置建设按计划持续推进建设，预计2025年投产；EVA方面，公司在2025年上半年已投产40万吨/年产能，巩固行业龙头领先地位。炼化行业层面，国内来看“反内卷”及相关预期持续升温，海外方面，欧洲、日韩等地亦有多套乙烯装置存在退出/计划退出预期，有望助力炼化行业供需修复。综合来看，公司产销规模扩增有望同行业修复形成共振，带动公司盈利改善。
　　维持“增持”的投资评级。东方盛虹是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一。随盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随下游配套及新增项目逐步放量，有望带动公司产业链一体化程度持续提高，产业链版图持续扩张，各个项目间的协同效应持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。我们调整公司2025~2027年EPS预测分别为0.15元、0.24元、0.43元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。