资金面
　　月初央行净回笼资金，3M买断式逆回购等量续作。2025年9月1日-9月5日，央行7天逆回购投放10684亿元、到期22731亿元，净回笼12047亿元。2025年9月8日-9月12日，7天逆回购将到期10684亿元。9月5日，央行开展10000亿元3M买断式逆回购操作，当月实现3M买断式逆回购等量续作。此外，9月仍有3000亿元6M买断式逆回购将要到期。
　　月初资金面回归平稳宽松。2025年9月1日-9月5日，DR001、R001平均值分别为1.31%和1.36%，较8月25日-8月29日下降1.0个基点和下降2.2个基点；DR007、R007平均值分别为1.44%和1.46%，较8月25日-8月29日下降7.4个基点和下降7.9个基点。2025年9月3日财政部官网公告财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议，货币与财政进一步协同合作，在资金面方面，或表现为央行流动性投放延续呵护态度，为政府债顺利发行起到一定保障作用。
　　政府债净缴款规模减少。2025年9月1日-9月7日，政府债净缴款规模约1216亿元，较8月25日-8月31日少增897亿元左右，其中国债净融资额约500亿元，地方政府债净融资额约716亿元。2025年9月8日-9月14日，政府债净缴款规模预计为3139亿元，其中国债净融资约1531亿元，地方政府债净融资约1608亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数小幅上行。截至2025年9月5日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4454%和1.5500%，分别较8月29日下降0.9个基点和上升1.0个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6650%，较8月29日上升0.5个基点。
　　同业存单净融资额转为正值。2025年9月1日-9月7日，同业存单净融资额约为2517亿元，8月25日-8月31日净融资约-1947亿元。2025年9月8日-9月14日同业存单到期偿还量预计为12522亿元，到期续发压力较前一周明显增加。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值较为平稳。2025年9月1日-9月5日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.70%，2025年8月25日-8月29日测算均值为107.70%，周度均值表现基本平稳。其中，2025年9月5日、8月29日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.65%和107.41%。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。