业绩稳健增长，盈利能力有所提升
　　中集安瑞科2025H1实现营业收入126.1亿元人民币，同比增长9.9%；实现归母净利润5.6亿元人民币，同比增长15.6%。毛利率为14.4%，同比上升0.1个百分点；净利率为4.6%，同比上升0.2个百分点。
　　清洁能源板块助推快速发展，Q2订单环比有所改善
　　2025H1，公司清洁能源板块实现收入96.3亿元人民币，同比增长22.2%，主要由于国内对环境保护和节能减排的要求不断提高，带动公司LNG低温运输车、低温储罐及罐箱等储运装备销售向好；化工环境板块实现收入11.1亿元人民币，同比下降14.3%，主要由于美国贸易政策不稳、地缘政治紧张及全球经济走弱导致罐箱需求放缓；液态食品板块实现收入18.8亿元，同比下降18.6%，主要由于新签订单减少。
　　2025H1，公司新签订单为107.4亿元人民币；其中清洁能源、化工环境、液态食品新签订单分别为89.7/10.8/6.9亿元人民币；化工环境与液态食品2025Q2新签订单环比增长43%/62%。截至2025H1，公司在手订单291.8亿元，同比基本持平；其中清洁能源在手订单252.0亿元，同比增长10%。
　　大力发展焦炉气综合利用业务，造船业务订单饱满
　　公司依托自身关键装备与核心工艺，大力发展综合服务业务。2025年7月公司凌钢中集焦炉气综合利用项目完成交付，该项目可年产14.7万吨LNG及2万吨氢气；目前公司首钢水钢项目仍在建设中，预计2026年投产，投产后可年产13万吨LNG及1.5万吨氢气。
　　公司LNG加注船份额持续保持全球领先，2025H1公司新签造船订单23.4亿元；公司获欧洲船东2+1艘2万立方米LNG运输加注船订单，累计6艘同型船订单；公司成功交付9艘船，包括中国首艘LNG换罐1.4万吨级清洁能源江海直达干散货船。
　　维持“买入”评级
　　公司业绩符合预期，我们维持公司25-27年归母净利润预测12.9/15.1/17.5亿元人民币，对应EPS为0.63/0.74/0.86元人民币。公司焦炉气综合利用业务持续突破，造船业务订单饱满，有望支撑公司未来成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：氢能政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险。