事件描述
　　公司2025H1营业总收入8.86亿元（同比-0.72%，下文皆为同比）；归母净利润3578.99万元（-39.67%），扣非净利润3409.28万元（-41.94%）。2025Q2营业总收入4.15亿元（-3.12%）；归母净利润1434.54万元（-42.05%），扣非净利润1311.64万元（-47.63%）。
　　事件评论
　　消费环境承压导致公司收入增长受到影响。2025H1收入分渠道看，直销4.34亿元（+5.31%）、经销4.45亿元（-6.40%），受经济形势变化及餐饮市场竞争结构变化的影响，公司经销商模式同比有所下滑，直营模式增速也有所放缓，其中前四大客户收入分别同比+0.28%、-15.22%、-27.78%、+349.66%。分产品看，主食类4.13亿元（-9.10%）、小食类1.97亿元（-6.57%）、烘焙甜品类2.05亿元（+11.02%）、冷冻调理菜肴类及其他0.65亿元（+67.31%），主食类和小食类主要受市场竞争及产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品，导致该品类整体销售收入下滑。线上收入0.45亿元（+44.87%），占比提升至5.08%。
　　竞争环境严峻压制公司盈利能力。公司2025H1归母净利率下滑2.61pct至4.04%，毛利率-1.62pct至23.59%，期间费用率+1.91pct至17.81%，其中销售费用率（+1.34pct）、管理费用率（+0.32pct）、研发费用率（+0.08pct）、财务费用率（+0.17pct）、营业税金及附加（+0.01pct）。2025Q2归母净利率下滑2.32pct至3.45%，毛利率-2.29pct至22.66%，期间费用率+1.16pct至17.86%，其中销售费用率（+0.44pct）、管理费用率（+0.3pct）、研发费用率（+0.24pct）、财务费用率（+0.19pct）、营业税金及附加基本持平。
　　面对餐饮消费理性化与市场竞争加剧的挑战，公司采取多维度应对策略。1）厂商联合项目制：通过深度协作提升经销商渠道拓展能力与内部管理效率，强化区域渗透与团队积极性；2）全国大单品聚焦：精选区域试销成功的潜力产品（如具备制造优势、场景普适性），集中资源联合经销商向优势渠道铺货，提供动销支持以打造爆款；3）全渠道深耕：线下通过展会、样板点建设及旺季活动强化场景渗透，线上以旗舰店为核心探索爆品引流，实现线上线下流量互哺；4）渠道结构优化：在巩固餐饮B端优势基础上，重点协助经销商拓展KA商超熟食区，适配行业调改趋势挖掘新增量。
　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027年归母净利润为0.68、0.75、0.86亿元，EPS为0.70、0.77、0.88元，对应当前股价PE为46、42、37X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、B端市场竞争加剧；
　　2、原料价格波动；
　　3、餐饮业发展状况不确定性等。