投资要点：
　　事件：25H1公司实现营业收入4.87亿元，同比+21.67%；归母净利润2.20亿元，同比+44.09%。其中单25Q2实现营业收入2.42亿元，同比+23.79%；归母净利润1.12亿元，同比+70.78%。
　　盈利水平：25H1毛利率为67.28%，同比+4.05 PCT；同期归母净利润率为45.13%，同比+7.02 PCT。其中单25Q2毛利率为68.71%，同比+9.03 PCT;同期归母净利润率为46.12%，同比+12.69 PCT。
　　费用情况：25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.53%/6.00%/9.34%/-6.39%，同比-3.48PCT/-0.34PCT/-0.74PCT/+1.16PCT。其中单25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.92%/6.13%/9.98%/-6.68%，同比-2.49 PCT/-1.13 PCT/-0.51PCT/+1.12 PCT。
　　渠道分布：25H1公司直销模式营收为3.46亿元，毛利率为68.16%，经销模式营收为1.37亿元，毛利率为65.39%。
　　产品矩阵持续丰富：25H1公司获得以国家一类新药“牛支原体活疫苗（HB150株）”为代表的4项新兽药注册证书，其中猪用疫苗包含猪瘟、猪伪狂犬病二联活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪丁型冠状病毒感染三联灭活疫苗共计2项；禽用疫苗鸡新城疫、传染性支气管炎、传染性法氏囊病、禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗1项。
　　业务板块持续拓宽：基于除大豆的新型饲用蛋白源国际战略级需求，公司与农业微生物资源发掘与利用全国重点实验室开展紧密合作，初步形成了一套黑水虻规模化转化农业有机废弃物的系统解决方案。
　　投资建议与盈利预测：由于下游养殖集中度提升，对上游动保企业产品及服务需求更为严苛，以公司为代表的产品矩阵丰富、专业能力突出的企业的规模效应会愈发凸显。在经历动保板块前期持续磨底出清后，公司基本面出现明显改善。现进行盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为4.36亿元、5.11亿元、6.06亿元，基于2025年9月5日收盘价，对应PE为19.3倍、16.4倍、13.8倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：动物疫情复发风险、市场竞争加剧风险、产品研发风险、生物安全风险、产品质量风险、政策变动风险