归母净利润+8%。2025上半年公司实现营业收入251亿元，同比增长14%；实现归母净利润11亿元，同比增长8%。公司中期派发股息每股0.03港元。
　　销售逆势增长，投资积极。2025上半年公司实现销售面积239万平方米，同比下降3%；实现销售金额534亿元，逆势同比增长20%，首次进入行业前十；公司坚持高品质定位，住宅平均签约单价提升至约2.6万元/平方米。从销售区域来看，公司华北华东区域销售占比70%，一二线城市销售占比94%。2025上半年公司基于“投好投足”的战略安排，精准获取16个优质项目，总土地款492亿，全部位于一二线城市；北京、上海两个战略深耕城市投资324亿，占比达66%。截至2025上半年末，公司公司未售货值约3200亿，货值可充分支撑公司未来经营需要，其中69%集中在华北及华东等经济发达区域，88%位于一二线城市，一线城市占比较24年底提升9pct，货值结构进一步优化。
　　财务稳健，降本增效。公司继续强化精益管理，持续推进降本增效，销售费用、管理费用、财务费用分别下降15%、5%、4%。公司持续优化境内外债务结构、降低融资成本，2025上半年公司境内外新增融资平均成本2.7%，较24年底显著下降；外币债务占比下降至21%，开发贷/经营贷占比提升至41%。公司财务状态稳健、融资渠道畅通，“三道红线”维持全绿；成功发行多笔低利率债券，发行成本屡创新低，多个自持物业融资实现突破，新项目开发贷成本大多为自律下限。
　　风险提示：公司结转规模不及预期、销售规模不及预期、计提减值幅度超预期。
　　投资建议：我们维持公司的盈利预测，预计公司25、26年收入和归母净利润分别为560/542亿元，11/11亿元，对应EPS分别为0.08/0.08元，对应PE分别为17.7/17.2X，维持“优于大市”评级。